国内豆粕价格短期仍有下跌空间

双节节前中下游备货以及年底部分油粕比套利平仓使得豆粕主力期价在12月30日低位反弹，之后一路下跌试探下方支撑力度，近期突破震荡区间下沿继续下跌。目前国内油厂榨利较好，大豆压榨量持续回升，豆粕产出增加，饲用需求疲弱，在进口大豆预期宽松之下短期豆粕市场预计仍将延续弱势格局。

国内豆粕供应端预期宽松

去年国内根据需要以及中美经贸磋商动态已经发放了大量美豆免税配额，四季度大豆到港量增加，据最新消息，商务部发言人表示应美方邀请，中美将于本月13日-15日签署第一阶段经贸协议，双方团队正就协议签署的具体安排密切沟通，短期大豆供应端宽松的预期加强。受到豆粕需求偏弱、部分油厂缺豆以及环保等因素影响，2019年国内油厂大豆累计压榨量为8394.58万吨，不及2018年的8860.18万吨和2017年的8994.24万吨，压榨量下滑豆粕产出减少，而生猪存栏偏低使得豆粕饲用需求下降，2019年下半年豆粕库存呈现去库态势。去年10月底以来豆粕价格弱势下跌，但国内豆油价格表现偏强，使得整体上油厂榨利仍较可观，加上大豆供应增加，油厂大豆压榨量自国庆期间的低点之后一路震荡上涨，截至2019年年底大豆周度压榨量已经超过去年同期水平。当前油厂开机率上升，豆粕需求又没有什么起色，2019年年底豆粕库存开始止跌回升，施压豆粕期价。

饲用需求量短期仍将偏弱

今年下半年猪肉价格持续上涨，养殖户存补栏、压栏情绪普遍，年底大猪、超大猪出栏增加，而补栏的多为小猪，小猪食量不及大猪，且据最新的生猪存栏数据显示，生猪和能繁母猪月度环比增量有限，也就是说数量仍处于偏低的水平，能繁母猪存量仍然较低，加上生猪养殖周期，虽然国内各种鼓励养猪的呼声和利好措施出台，预计短期生猪数量难以大幅增加，豆粕生猪饲用需求仍将延续偏弱的态势。2019年国内共计投放了17万吨猪肉，其中12月份投放14万吨，今年1月截至9日，政府两次累计投放了5万吨储备冻猪肉，起到了稳定猪肉价格和保障春节肉类供应的作用，春节后储备肉投放措施不排除继续的可能，将在一定程度上抑制猪肉价格，削弱豆粕的饲用需求预期。另外，非洲猪瘟虽被有效控制，但并未完全消除，猪瘟疫情新闻仍有被爆出，短期生猪养殖仍存在一定风险，也将不利生猪的复养进程。冬季叠加节前备货，肉禽出栏增加，鸡蛋价格持续偏弱，蛋鸡养殖利润下滑，预计淘汰鸡出栏也将增加，而鸡苗价格持续下滑，显示养殖户补栏意愿较差，在刚刚过去的一年由于生猪供应的减少，肉禽养殖有所增加，带动禽料大幅增加， 2020年禽料需求或有所下降。

美豆新季供应压力预期缓解

2019/20年度美豆预期减产，使得美豆供应压力得到缓解，后续不排除继续调低产量估计的可能，据USDA12月供需报告显示，新季美豆产量预计为9661.5万吨，低于上年度的1.2051亿吨，而出口和压榨将较上年度小幅增加，由此带动年度库销比高位回落，截至1月1日，美陈豆库存为9.13亿蒲式耳，较去年同期高出108.41%，可见因之前连续攀高的大豆产量，美豆供应压力仍需进一步释放。出口方面，1月份南美豆即将开始上市，2月份收割将提速，3月份即大量上市，届时将与美豆竞争出口份额，留给美豆的黄金出口期只剩半个多月。

新季巴西大豆的产量可观，据Agroconsult的最新估计，巴西2019/20年度大豆产量预计为1.243亿吨，高于上一年度的1.19亿吨，近期南美豆升贴水已经出现回落，人民币持续升值，进口成本下降，预计南美新豆将与美豆共同竞争对于中国的出口份额。美豆出口量延续市场年度内震荡下跌之势，截至12月26日，2019/20年度美豆累计出口销售2949.2万吨，同比下降5%，2018/19市场年度美豆累计出口销售4870.46万吨，同比下降17.14%，美豆出口偏弱但随着中美签署第一阶段经贸协议，后续美豆出口有望好于去年。美豆压榨方面，据NOPA，2019年截至11月美豆累计压榨量略低于去年同期，但处于历年高位水平，因美豆压榨利润持续下滑，预计大豆压榨量将受到影响。

整体来看，因生猪饲用需求恢复需要时间，禽料需求预期下滑格局不改，国内豆粕需求短期难以恢复，中美经贸磋商进展良好，油厂压榨利润可观，市场供应宽松的预期加强，但美豆供应压力缓解将对豆粕产生一定支撑作用，但不足以扭转豆粕疲态，短期豆粕价格预计仍将偏弱运行为主。（农产品期货网特约分析师李娅敏，转载请注明来源）