菜粕期价九连涨之后会怎样？

因国內水产价格上涨，水产旺季启动预期提振菜粕消费，同时菜籽进口成本高企，主产国年度供需偏紧的状况预期持续，近期菜粕期价在豆粕期价偏强带动下持续反弹，盘面偏低的豆菜粕单位蛋白价差已经有所修复。国内油厂压榨利润不佳，挺价意愿较强，随着天气渐热，油脂消费预期转淡，油粕比有望继续回落，支撑粕类价格，但豆菜粕价格高位抑制需求，国内养殖利润下滑，菜粕维持高进口量，短期菜粕期价难以持续上涨。

国内菜粕供需宽松

近年来国内菜籽压榨量维持低位。据天下粮仓网站统计，2019年国内菜籽累计压榨255.55万吨，同比下降44.36%，2020年全年压榨量同比减少0.51%，2021年1-3月菜籽累计压榨量62.95万吨，同比增加56.59%。但国内菜粕近年来维持高进口量，据海关数据，2020年国内菜粕全年累计进口188.57万吨，同比增加19.3%，2021年1-3月累计进口菜粕45.3万吨，同比增加33%。由于短期需求偏弱，国内菜粕库存高位累加，个别油厂菜粕出现胀库停机现象。

菜粕在猪料、禽料、水产料中均有采用，其中尤以在水产养殖中的应用较为突出。据了解，目前国内畜禽养殖利润均出现不同程度的下滑，使得粕类价格受到抑制，豆粕首当其冲。前期国内持续的高大豆压榨量、豆粕的高库存以及春节后豆粕需求季节性回落使得豆粕价格持续承压，进口菜籽压榨利润偏低，菜籽压榨维持低开工率使得豆、菜粕价差一度走弱。国内豆粕价格经过前期的持续回落，豆粕的价格优势大幅提升，当前豆、菜粕单位蛋白价差处于历史同期偏低水平，使得豆粕替代性优势增强，低价刺激需求，4月份以来豆粕现货的提货量明显增加，而菜粕水产需求启动缓慢，库存高位。

虽然畜禽养殖利润下滑，但自繁自养的生猪养殖利润仍然可观，国内饲料产量同比偏高，尤其以猪料增幅更为明显。据中国饲料工业协会统计，2021年1-3月猪饲料累计产量为3027万吨，同比增加75.9%，水产饲料累计同比增加7.7%。饲料产量增加促进蛋白粕的需求。盘面来看，豆粕、菜粕价差近期出现了反弹，从菜粕期货各合约表现来看，呈现近弱远强格局，主要基于远期的需求增加预期。由于水产价格偏强运行，菜籽压榨利润继续恶化，豆菜粕偏低的单位蛋白价差已经部分修复，后续水产需求启动预期均支撑远期菜粕价格。

油籽市场供需偏紧

2020/2021年度相较于巴西大豆缓慢的收割进度，销售进度同比偏快，截至2021年4月份，2020/21 年度巴西马托格罗索州大豆销售率为78.77%，2021/22年度的大豆销售率为24.76%，而2020/21年度巴西大豆销售率在2020年4月份为30.23%，高于往年巴西大豆在4月份刚刚结束收割时的本年度销售进度，侧面反映巴西大豆销售强劲。全球大豆供需收紧，当前市场年度美豆累计出口强劲，截至2021年4月15日当周，2020/21年度美豆累计出口销售6082.69万吨，同比增加60.82%。

加拿大为我国菜籽、菜油、菜粕进口重要来源地之一，2020/21年度加拿大油菜籽产量连续第三个年度下降，主要因种植面积下滑和单产的下降，与此同时国内消费使用量和出口量仍处于高位，使得年度结转库存处于偏低水平，并带来油菜籽价格的大幅攀升。据相关部门统计数据，2020/21年度加拿大油菜籽期末库存为70万吨，远低于上一年度的313万吨。预估2021/22年度加拿大油菜籽产量将由上年度的1872万吨回升至2015万吨，主要基于种植面积的提升和单产的上升，但期末结转库存仍维持在低位水平。同时加拿大油菜籽压榨量逐年攀升，据加拿大油籽加工商协会，2020年加拿大油菜籽压榨量为1029万吨，同比增加7.09%，2021年1-2月累计压榨171.3万吨，同比增加2.74%，但目前加拿大菜籽库存仍然相对充足，截至2021年4月18日当周，加拿大菜籽商业库存量为1635.9千吨，同比增加33.66%，加拿大菜籽的高压榨量支撑菜粕、菜油的出口。

整体来看，国内菜粕短期供需偏宽松，但蛋白粕需求支撑仍然存在，价格低位使得补库需求提升，目前豆、菜粕单位蛋白盘面价差已经有所修复，基于油厂偏低的压榨利润，后续油粕比有望继续走弱，加之国际油籽类偏紧的供需状况，水产需求旺季启动将提振菜粕消费，市场对国内进口菜籽供应忧虑继续存在，远期供需预期好转，但目前期价已涨至高位，其它农产品期价近期出现高位回落，预计五一节前菜粕期价将进入高位震荡，或不排除有大幅回落的可能。(农产品集购网特约专稿，作者：李娅敏 许雯，转载请注明来源，否则将依法追责。）