在新一季玉米产量大幅上升的背景下，玉米期货价格在年初达到了历史最高价格后，一路下滑至2500附近。9月中旬左右，主力2201合约给出了近期的最低价2429。不过在国庆节后，价格连续反弹，目前已经回到了2500元上方。市场上对于玉米的反弹行情反应较为激烈，反弹能否继续，甚至扭转阶段偏弱的走势？笔者将从整体供需角度做出分析。
宏观方面：
分析玉米的整体走势先要从宏观角度进行整体分析，首先亮明一下观点，21/22季，国内玉米的供需是平衡的，不存在供应缺口，具体分析如下：
供应方面：今年针对玉米价格快速上涨，国家从政策上作出了调整，针对供应方面，主要体现在：1.加大玉米进口量。2.增加玉米的播种面积。具体预测（未来）数据及往年数据对比可以参考下方中国玉米平衡表。单从数据角度看，21年的玉米进口量以及新一季玉米的产量都是破纪录的。从品种角度来看，农产品价格如果发生重大的变化，一般都是供应端出现了变化，而需求方面的变化很少会引起价格大幅度的变化，玉米价格19-20年快速上涨也正是国内供应出现了缺口导致。
需求方面：玉米下游的需求短期依旧处于不温不火的阶段，先从定性的角度分析，玉米需求今年始终处于弱势，从需求用途来分析，玉米深加工开工处于历年的低位，饲料方面受到小麦等替代品的冲击，需求较之前大幅减少，玉米整体的需求水平较往年有所下降。定量的角度分析：饲料方面，由于目前依旧处于猪周期的谷底阶段，生猪的存栏量，尤其是能繁母猪的存栏量目前还维持较高的水平，因此对于饲料的需求维持一定程度的刚需。从图2的饲料产量可以看出，今年整体的饲料产量尤其是猪料的产量同比增加明显，每个月的猪料产量都在1000万吨以上，从表面上看利好玉米需求，不过实际上，玉米在饲料中的添加比例已经降到30-40%左右，饲用需求受到明显抑制。深加工方面，从图3的玉米淀粉生产情况可以看出，今年玉米淀粉的开工率较往年处于低位，并且进入传统的金九银十的需求旺季后，玉米淀粉的开工也没有显现出明显的上涨，开工率整体维持在50%左右，相较于去年近60%接近70%的开工率来说，玉米淀粉对于玉米需求的拉动有限。
从宏观的角度分析完整体玉米的供需后，可以初步得出结论，整体供需处于平衡，21年和22年的结余也由之前的负值转为正值，供应缺口基本被填补，价格很难再次回到之前受粮食危机以及供应缺口而炒作出来的高位。
宏观角度分析之后，我们再来剖析近期玉米市场出现反弹的原因。玉米期货价格从十一前开始反弹，目前已经站上2500，从假期前到目前所能得到的上涨逻辑主要在于新粮上市的节奏被天气打断，以及深加工企业在低库存情况下，收粮意愿增强。玉米现阶段的基本面依旧维持新粮上市所导致的供应宽松，不过短期多头借助短期的有利因素在被空头压制了很长时间后进行的一波有效的反击。下游需求方面近期出现了些许恢复的现象，玉米价格在增产的预期下，连续下跌；小麦价格受到收储影响而上涨的情况下，玉米-小麦的价差逐步收窄，如图4的玉米-小麦价差图显示，目前玉米与小麦的价格基本持平。如果价差维持窄幅震荡或者走负的情况出现，那么饲料企业在消耗完小麦库存后，有可能加大玉米的添加比例，从而拉动玉米的需求，因此玉米的下游需求端在原本较弱的情况下，出现了些许转机，同时新一季东北地区的地租以及农资价格较去年有所上涨，这也使得整体玉米的种植成本较去年上升，这也使得玉米价格大幅下跌的空间变得有限。
分析完现阶段供需方面的状况后，在这里还需要提示一点潜在的天气因素，NOAA海洋大气监测指标反映今年冬季拉尼娜气候出现概率较大，具体的数据读者感兴趣的话可以查找资料自行了解，笔者在这里直接引用相关机构的研究结论，即今年冬天出现拉尼娜气候的概率超过70%，这对于整体农产品板块在未来也是一个潜在的炒作机会。
总结：
目前时间节点正是新粮大量上市的阶段，从北港到车的数量可以看出，到货量始终处于高位，季节性的供应压力较大，始终压制着玉米价格，阶段性的反弹的主要逻辑在于新粮上市的节奏问题以及深加工潜在的入市收粮所提供的支撑。从中长期角度来看，玉米价格在供应提升的情况下，价格很难复制去年的疯狂上涨的行情。现阶段在季节性供应压力的背景下，价格反弹的高度有限，不过也要考虑到玉米下游需求减弱存在改善的预期、天气情况的不确定性，以及种植成本、整体成本的提高。玉米价格大幅下跌的空间也有限，整体维持区间震荡的行情，预计中期玉米价格运行空间在2350-2600。（农产品集购网特约专稿，作者：恒力期货上海研究院万承植，转载请注明来源，否则将依法追责。）
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