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棕榈油有冲击前期高点的可能性?

2022-05-18

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 一、核心观点:

 

  基本面看,限制出口预期被市场消化,5月整体库存基本稳定,出口量有所恢复。棕榈进口利润持续倒挂,投机热度有所下滑,国内价格受供需面支撑表现较为坚挺。技术角度看,价格在斐波那契数列关键点位之上缓慢运行,有筑底迹象,随着成交量、持仓量的增加,以及粮食危机的担忧传导,价格或将震荡上扬,主力合约如突破11850一线,棕榈油有冲击前期高点的可能性。

 

  二、逻辑剖析、验证:

 

  1、马棕出口量变化

 

  从基本面来看,据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示,2022年5月1-10日马来西亚棕榈油单产下降93.53%,出油率减少2.29%,产量减少105.58%。据船运调查机构ITS数据显示,马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为390,938吨,较4月1-10日出口的278,621吨增加40.3%。印尼限制出口,导致马棕的出口大幅回升。最新的MPOB报告显示,4月马棕库存累积超过市场预期,不过早前市场对报告利空已经有所预期,报告偏空的影响有限。国内基本面来看,近期棕榈油到港量不大,库存基本稳定。5月11日,沿海地区食用棕榈油库存23万吨(加上工棕29万吨),与上周同期基本持平,月环比减少5万吨,同比减少22万吨。其中天津4.5万吨,江苏张家港8万吨,广东4万吨。当前国内棕榈油市场供需两弱,预计后期棕榈油库存仍将低位运行。

 

  2、印尼棕榈出口禁令或提前结束

 

  印尼官员建议政府撤销对毛棕榈油(CPO)的出口禁令,因该政策并未抑制国内零售市场的食用油价格。从禁令中受益的是马来西亚的农户和棕榈油行业,禁止棕榈油出口,印尼有可能损失30亿美元的外汇,这些外汇将流向其他棕榈油生产市场,特别是马来西亚。出口禁令将对5月份的贸易收支产生更大的影响。出口禁令不仅会减少外汇储备,还会因棕榈果价格下跌和商品供应过剩而伤害农户。同时,政策生效后,国内零售市场的食用油价格仍然高于最高零售价格。5月第二周食用油的平均价格为每升2.45万印尼盾。所以最好取消毛棕榈油出口禁令,因这(对印尼)有很多不利因素。

 

  3、棕榈油进口利润变化

 

  棕榈油进口利润倒挂自2021年延续至今。从去年四季度以来,国内棕榈油进口利润就处于持续的倒挂中,我国棕榈油供应几乎全部依赖于进口,其中2021年进口量670万吨,消费量达687万吨。棕榈油作为食品加工的主要原料之一,消费端存在刚需,而我国油厂库存相较处于低位,这也是为什么在利润倒挂之下,棕榈油仍存在进口需求的原因。

 

  近期内外盘棕榈油价格波动剧烈,国内进口利润恶化加剧,截至5月17日,6月船期对P2209合约倒挂1502/吨,6月船期CNF1575美元(¥12852)对p2209(-1502);2023年1月船期CNF1436美元(¥11730)对p2301(-890)。这也说明外盘投机热度有所下滑,国内价格受供需面支撑表现较为坚挺。

 

  国内棕榈油进口利润的大幅倒挂源于产地棕榈油偏紧的供应,马来西亚劳动力短缺引致产量表现偏差贯穿去年下半年以来的棕榈油上涨行情。在马棕库存逐步下降至历史低位的情况下,印尼对棕榈油出口的限制政策将相当一部分供应锁死在国内,令产地近月棕榈油供应更为紧张。近期俄乌冲突导致大批植物油滞留港口,斋月备货在即的印度不得不将采购转向南北美豆油及东南亚棕榈油,更是在如火如荼的行情中再浇了一把油。

 

  棕榈油价格倒挂一是因为供应偏紧局面一直未缓解,产地挺价意愿强烈;二是高基差下,国内贸易商积极性不浓,导致内盘相较外盘走势偏弱。在产地棕榈油供应持续收紧的态势下,国内棕榈油进口利润倒挂令进口商买兴阑珊,导致近期到港持续偏少。虽然大幅倒挂的豆棕价差严重抑制棕榈油需求,但新增到港不足以满足刚需,棕榈油库存依然出现持续的下滑。

 

  三、观点总结:

 

  短期看,棕油季节性增产周期,受制于库存压力,印尼棕油出口暂停政策预计不可持续,马来西亚或最快在6月下调出口关税,两大主产国抢占市场。美豆当前播种进度偏慢,但新作供需改善预期强;乌克兰高库存葵油陆续流入市场。欧菜籽生柴使用量或下调,马来生柴计划料推迟。中国疫情防控,需求疲软。预计油脂高位震荡,短期略偏多走势。

 

  中期看,美豆新作面积种植及后续生长仍需关注;马来棕油产量恢复性增长,树龄老化等或造成产量增幅不及预期。印尼重启出口将利空市场。印尼B40、马来B20大概率落空。加拿大菜籽新作产量恢复性增产但出口同比例增长,菜油供需改善力度有限。葵花籽新作或减产。需求端看,原油价格高位波动,生柴用量增长出现松动,食用需求被动承受高价。料油脂震荡偏弱运行。

 

  长期看,2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗,产业供需改善决定价格下限,原油价格及生柴需求决定价格上限。(农产品集购网特约撰稿,作者:津投期货投资咨询部马明,转载请注明来源,否则将依法追责。)

 

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