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棕榈油趋势反转缺乏动能驱动

2022-06-13

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一、核心观点:

综合近期市场信息,从全球视角来看,欧盟计划放弃豆棕油作为生柴原料,但政策落地时间尚未确定,虽然欧盟政策不利于棕榈需求,但在原油价格保持高位的大环境下,其他国家的生物燃料政策和植物油需求呈积极态度,对于棕榈需求的总量影响有限,不足以动摇根本。而印尼方面的特别出口额度难以刺激过多的出口量,以此单一逻辑无法催动行情持续下行,预计回调空间有限。结合技术面来看,价格在10960-11300附近存在强支撑,如短期无法大幅下挫,会促使短空头寸止盈离场,进一步抑制行情下行。



二、逻辑剖析、验证:

1、棕榈基本面情况

从基本面来看,棕榈油压榨商协会数据显示,202261-5日马来西亚棕榈油单产增加20.41%,出油率增加2.49%,产量增加20.54%51-5日期间,马来西亚51-4日休假,因此6月前五天的单产和产量环比增幅较大。据船运调查机构ITS数据显示,马来西亚51-31日棕榈油出口量为1,415,569吨,较4月同期出口的1,135,681吨增加24.64%。印尼限制出口,导致马棕的出口大幅回升。


印尼限制劳工到马来西亚种植园,使得马棕劳动力不足的问题持续困扰市场。印尼贸易部表示,为加速该国棕榈油出口,将上调毛棕榈油出口关税的上限至每吨288美元,但调降出口专项税的上限至每吨200美元,因此二者的费用总计由目前的每吨575美元降至488美元。印尼频繁调整棕榈油相关政策,棕榈油市场走势的复杂性显著提升。另外,根据印尼贸易部周四公布的一项规定,印尼已启动一项加速出口计划,目标是出口至少100万吨的毛棕榈油和一些衍生品。印尼出口有所恢复,对盘面有一定的压力。


国内基本面来看,6 8 日,沿海地区食用棕榈油库存16 万吨(加上工棕 21 万吨),比上周同期减少 3 万吨,月环比减少 8 万吨,同比减少16 万吨。其中天津 3.5 万吨,江苏张家港 6 万吨,广东 2.5 万吨。当前国内棕榈油现货供应紧张,价格处于历史高位,市场消费大幅萎缩,仅剩刚需采购,由于后期到港量仍然不大,预计棕榈油库存仍将低位运行,价格或面临支撑。


2、棕榈油供给情况

从供给端来看,5月产量端减产但是减产幅度不及市场预估,SPPOMA/MPOA/UOB全月均给出减产预期, 5月产量明显不及棕榈油季节性复产(过往五年5月环比增幅将近2%),产量绝对值位于五年同期下沿,外籍劳工紧缺仍然是限制产量端的核心因素(月度续签劳工+月度临时工作访问证汇总低于15万)。斋月后第一个月的产量环比增幅通常超过10%,本次报告并未有所提及。目前拉尼娜现象持续,东南亚棕榈油产地降雨持续位于同期区间上沿,棕榈油出油率方面并没有受到过多影响,产量方面的影响更多体现在FFB单产下降。


3、棕榈油需求情况

从需求端来看,出口从4月低位反弹,绝对值136万吨,略低于五年均值143万吨,但是环比改善26.7%,明显高于五年环比均值2.1%。五月出口较四月出口大幅改善,主要系印尼端的出口政策,4月底印尼全面禁止棕榈油出口并于523日解除禁令,但是目前通过DMO政策配合出口证等政策使得有效供给一直未能恢复,马来西亚几乎承担本月所有棕榈油出口。上月炒作的出口税率下调事宜再无音讯。国内需求端继续围绕均值波动,并且马来商品部表示将会继续维持生物柴油政策先前状态


三、观点总结:

本次5MPOB报告可以理解为基本全面符合市场预期,报告前市场已充分交易。库存方面再度下滑至150万吨低水平区间,近9个月以来的第8次库存走低。本次报告前一交易日的印尼出口政策以及欧洲生物柴油政策对于棕榈油端的需求减量,使得盘面迅速减仓下跌,但从目前的走势看,跌幅已基本将两者的影响消化殆尽。马来西亚产量未能实现预期内的恢复状态,并且外籍劳工紧缺无法快速缓解,预计将会持续压制马来产量端复苏。现在市场更多的利空点在于后续印尼出口恢复,但这也是预期内的事件,更多的是情绪面的打压,核心仍需关注库存变化及出口利润。


技术面看,价格在斐波那契数列关键点位上存在关键支撑,这也代表回落的幅度接近极值,如无明显事件驱动,价格大幅下跌的可能性不大,当前走势仅能定义为回调。虽然当前油脂市场情绪急转直下,但油脂强势的基本盘没有动摇,库存仍维持低位,印尼出口恢复遥遥无期,趋势反转尚缺少足够动能。(农产品集购网特约撰稿,作者:津投期货投资咨询部马明,转载请注明来源,否则将依法追责。)


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