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新年度国内棉花市场供需格局发展浅析

2023-01-05

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  近期棉市呈现外弱内强格局,外盘美棉从90美分/磅附近下跌至80美分/磅,但是国内受到疫情防控政策放开的利好推动,在强预期的背景之下维持持续上涨格局,从13000元/吨上涨至14000元/吨以上。从海外氛围来看,美联储持续加息,初步预测会在2023年第二季度结束,在这一段时间内宏观压力给市场带来的打击影响持续。美联储12月会议纪要中强调,没有与会者预期2023年降息是合适的,通胀预期有上行风险、经济预期有下行风险、2023年可能某个时候衰退,美联储重申加息决心,原油领跌、大幅下挫,显现出海外宏观的颓势。

  宏观的悲观反映到微观行业就是需求的衰减,纵观全球供需格局,对于2022/23年度全球棉花产量调减,但是消费端调减更多,从而使得期末库存增加,利空市场。具体来看,全球棉花消费量较上月减少70.8万吨,同比减少124.1万吨,下降4.9%,其中消费调减主要来自于中国和印度,两国棉花消费量各减少21.8万吨,预计本月全球期末库存环比增加49.9万吨,比2021/22年度增加89.7万吨至1949.9万吨,整体来看,北半球棉花产量预测接近尾声,报告中更多反映出对2022/23年度消费端的担忧。

  美国方面也呈现出对消费的担忧,USDA12月报告中向上修正产量4.6万吨,主因三角洲和东南部的产量增加;消费减少2.2万吨、美国棉花出口减少5.5万吨,主因当下本国的纱厂开机率下降以及对未来世界需求和贸易的预期减弱。印度方面,未对2022/23年度棉花产量调减,而调减了消费量,由于欧美PMI持续下滑、中国又处于疫情放开的初期,感染和恐慌加剧,市场对短端需求悲观,预计在2023年度下半年可能悲观情绪缓和,进入复苏阶段,关注后期是否会调增需求预期。

  国内方面,尽管USDA12月报告调减了国内消费需求22万吨至773万吨,但是无法阻挡国内由于疫情开放带来的乐观预期。国内棉花价格的强势是多方因素决定的,除了宏观的“强预期”,低仓单是直接的导火索。前期由于11月以来新疆疫情带来的封控政策,许多内地公检人员无法到岗,公检进度甚至一度停滞,公检进度落后50%以上,导致1月合约的注册仓单偏低,从而引起资金对于01合约的追逐和支撑。12月随着疫情防控政策的放开,公检速度逐渐从3万吨/天上升至7万吨/天以上,公检速度逐步跟进,截止2023年1月4日,累计公检325.03万吨,理论上注册仓单没有问题,但是随着宏观预期的转好,市场开始看好明年的国内消费,叠加棉花价格处于低位,资金配合宏观预期强势拉涨棉花价格,轧花厂盘面交货意愿减少,注册仓单持续处于低位,对盘面形成正反馈。在此期间,内地纱厂和织厂都进行了一轮补库,终端出现小单,小幅去库,纱厂成品大量转移至织厂,实现年终前的资金回流,最终现货配合盘面完成了近期棉价的上涨。

  后期我们首先关注的是宏观环境。2022年11月之前疫情封控政策严格势必影响了人员的流动性,从而降低内需,随着2022年12月开始,各地的封控政策放开,在放开的初期伴随着交通流动性的反弹,但是后期预期会面临阶段性的流动性衰退。参考韩国先行放开的指标,在开放的初期有短暂的流动性回升,但是在随后的3个月内持续面临流动性下降的局面,在半年后基本恢复流动性。我们国内疫情管控政策放开后,北京、武汉、广州等地都率先爆发了大面积的感染,而且全国各地感染的毒株并不相同,人们存在不同毒株重复感染的可能性,阶段性药品短缺、医疗挤兑是疫情爆发高峰需要面临的重大问题。目前第一波疫情感染高峰基本过去,整体疫情冲击的时长在半个月,短于预期,人们在恢复健康后重新返回岗位,对疫情的恐惧消散。后续需要关注是否有第二波、第三波疫情持续,病毒的毒性是否会随着时长而衰减,这都会影响国内经济恢复的节奏,但是整体对于2023年依然是乐观的,国家的货币政策会保持流动性充裕,同时扶持民营小微企业贷款、房地产平稳发展等举措,都是为了国内经济能够尽快恢复。

  从国内棉花供需平衡表的角度去看,国储政策自2011年起开始实行,主要是通过政策调控的手段,调节控制棉价暴涨、暴跌。我们可以观察到在2021/22年度累计抛储80.56万吨,但是在2022/23年度尚未进行抛储,那么相较于2021/22年度未进行的抛储量即为2022/23年度的供应减项。2022年8月开始,内外棉价差走负,持续形成内外棉价差倒挂的局面,在这样的背景之下我国棉花进口量下滑,2021/22年度我国棉花进口174万吨,相较于2020/21年度减少100万吨,目前预期2022/23年度国内棉花进口180万吨,后期关注内外棉价差变化,如果内外棉倒挂持续,那么进口棉的减少也会成为供应的减项。

  整体来看,国际方面对于全球棉市看2022/23年度棉花减产,但是市场目前对未来的消费展现出更大的担忧,美联储加息预期持续到2023年度的第二季度,欧盟面临严重的经济衰退问题,两大经济体的预期下行会给全球消费带来压力。国内方面,疫情封控放开后面临流动性主动减少,再逐步恢复的过程,这其中可能会经历几轮疫情感染的冲击,但整体2023年还是信心和消费恢复的一年。值得关注的是,在2022/23年度尚未进行抛储、同时内外棉价差的倒挂导致进口棉减少,从而可能成为2022/23年度国内棉花供应的减项,因此整体来看,2022/23年度大概率形成逐步走高的格局,中长期看好。(农产品集购网特约撰稿,作者:恒力期货王琪瑶,转载请注明来源,否则将依法追责。)





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