摘要：冻品恐慌性杀跌是多因素累积的结果，前期市场给了太高预期，忽视部分冻品库存严重偏高，价格严重高于正常水平，五一需求预期未能兑现，猪、牛、鸡甚至水产各自利空形成叠加，高成本冻品面临资金和货值减值压力，“水漂货”最终引爆了高货值的冻品，并扩散到其他冻品，整个过程氛围不断扩散传导，引发整个冻品均出现不同程度下降。
5月冻品恐慌性杀跌因素探讨
我国肉类冻品，不含水产情况下，肉类冻品主要包括冻猪肉，冻猪杂碎、鸡腿、鸡翅（全翅、中翅、翅根、翅尖），鸡爪、牛肉、牛杂碎，羊肉及羊杂碎等。冻品进口中按照货值来分包括高价货和一般货及低价货，高价货主要有牛百叶、牛肚、牛排、牛小排、猪肚、猪小排、鸡爪等。
从进口品种总量看，猪和牛产品进口数量大，猪类产品国内产品量大，进口占国内供应比例相对较小，国内牛肉产量仅为猪肉产量1/7左右。以2022年国内统计产量及进口数据进行对比，2022年国内猪肉产量为5541万吨，冻猪肉进口量为172万吨，进口占国内产量比例为3.10%，而牛肉产量718万吨，牛肉进口233万吨，进口占国内产量比例32.45%，牛肉对外依存度显著高于国内猪肉，进口牛肉对国内牛肉市场价格影响显著大于进口猪肉对国内猪肉市场价格影响。
图表1：猪肉产量及进口量
（点击图片可放大查看，数据来源：布瑞克农业数据终端）
图表2：牛肉产量及进口量
（点击图片可放大查看，数据来源：布瑞克农业数据终端）
2022年牛肉巨大进口量，且牛肉及牛杂消费旺季主要集中在2023年9-2023年2月，特别是2022年12-2023年1月，而2022年12月-2023年1月国内新冠流感处于达峰期，餐饮业迎来低谷，而牛肉及牛杂消费场景以外部餐饮为主，如火锅、卤制品、餐馆炒菜，进口量大而需求严重不足，导致了大量牛肉及牛杂进口只能堆积在港口保税区及社会冷库。
春节期间国内消费迎来一波旺季，特别是餐饮业，但年后餐饮需求开始转弱，市场前期预期5月份需求旺盛也未能兑现，五一后全国气温快速回升，火锅消费减少，常用于火锅的牛百叶年前更是在去年四季度价格飙升至20万元/吨，消费需求减少，进口商面临资金压力及对预期不乐观，叠加了4月后市场开始出现“水漂”货，而高价一些细分进口冻品是“水漂货”主要对象，牛百叶、毛肚出现恐慌性杀跌，牛百叶短短2周左右价格从20万元/吨暴跌至7万元/吨。其他高价值冻品也开始出现类似情况，赎货带来资金压力及冻品价格下跌，资方要求进口商追加保证金，加重了进口商的资金压力，市场形成恐慌性抛售。
5月进口冻品杀跌除了上述因素，还面临多种利空因素叠加：
（1）鸡肉进口产品面临短时间巴西将未来三个月冻鸡肉产品集中出口到中国，形成单月进口保障，港口库存创新高，冻鸡腿暴跌2500-3000元/吨情况；
（2）国产冻肉库存偏高、猪价持续低迷，年前年后屠宰企业做的冻品面临减值可能，而2022年12-2023年2月虽然国内猪价大跌，但进口冻品成本维持高位，进口猪冻肉也面临减值要求，猪肉进口商资金压力下降价销售；
（3）国内水产品存塘量大，高饲料价格和市场水产低迷价格，4-5月养殖户着急清塘，而需求不足，价格持续走低；
（4）过去几年国内肉牛较好利润促使养殖规模持续增加，但随着牛肉价格走低带动肉牛价格走低，较高的饲料成本下，肉牛出栏意愿增加。
总的来说，冻品恐慌性杀跌是多因素累积的结果，前期市场给了太高预期，忽视部分冻品库存严重偏高，价格严重高于正常水平，五一需求预期未能兑现，猪、牛、鸡甚至水产各自利空形成叠加，高成本冻品面临资金和货值减值压力，“水漂货”最终引爆了高货值的冻品，并扩散到其他冻品，整个过程氛围不断扩散传导，引发整个冻品均出现不同程度下降。矛盾的核心是部分产品库存高，部分品种面临产量过剩，而需求不足，前期累积的风险在特定时间爆发并扩散。
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