P1601-Y1601套利投资策略报告
一、投资建议
买入棕榈油1601合约卖出豆油1601合约，在价差700-800（Y1601-P1601）分批建仓，总仓位不超过30%，目标价差500左右，初始止损价差900.
二、投资理由
1、 厄尔尼诺对棕榈油和豆油的提振力度不一致
东南亚是棕榈油主要出产区，其产量的变化将直接影响整个世界棕榈油的供给。厄尔尼诺一般发生在每年的5-8月，持续时间在半年以上，此时间段正好处于棕榈油的产量旺季，一旦发生将导致东南亚地区棕榈油减产，从而可能推动棕榈油价格上涨。据统计数据，1997—1998年全球发生严重厄尔尼诺现象，导致马来西亚棕榈油在1998年减产8.2%，2002—2003年、2006—2007年以及2009—2010年厄尔尼诺时期，马来西亚棕榈油小幅减产或者产量增速明显放缓。2006—2007年和2009—2010年厄尔尼诺期间马盘棕榈油上涨都超过了30%。目前越来越多的国家和机构确认厄尔尼诺天气，并且后期影响可能会逐渐加强，这或将导致印尼和马来西亚天气炎热干燥，损害棕榈油产量。另外，穆斯林节日斋月节在6月18日-7月17日，届时会增加棕榈油需求，也会支持棕榈油价格。而另一方面，美国气候预测中心（CPC）近来将今年夏季北半球出现厄尔尼诺现象的几率提高到90%。厄尔尼诺将给美洲带来充沛的降雨，将有利于大豆生长。从目前美国农业部公布的数据来看，美豆整体生长情况还是非常良好的，供应充足预期未有明显改善。整体来讲，在厄尔尼诺事件中，对棕榈油合约的提振力度会大于豆油合约，有利于两个合约之间的价差缩小。
2、6月份之后大豆到港速度加快，对豆油的压力较大
据天下粮仓调查，2015年6月份国内各港口进口大豆预报到港138船853.6万吨，远高于5月的707万吨，也远高于往年同期，往年6月份大豆进口量情况（根据海关统计）：2011年6月430万吨，2012年6月562万吨，2013年6月693万吨，2014年6月639万吨，5年平均为636万吨。2015年1-6月国内大豆进口总量达3654万吨，较去年1-6月份的3420万吨增6.84%。作物年度2014年10月至2015年6月进口量5519万吨，较上年同期的5182万吨增长6.5%，预计2014-15年度中国大豆进口总量7520万吨，较2013-14年度7035万吨增长6.89%。未来几个月大豆到港量依旧较大，其中7月份预估800万吨，8月份预估650万吨，9月份预估550万吨。后期进口大豆密集到港，国内油厂开机率保持在较高水平，豆油产量增加，目前豆油库存已回升至71万吨上方，全国港口棕榈油库存总量在41.9万吨。后期，随着大豆陆续到港，豆油棕榈油进口量也明显提升，预计油脂库存会有增加，国内油脂供应紧张局面会逐步缓解，油脂上涨空间受限，但是南美大豆供应压力对豆油期货的利空作用更加明显，将会对豆油市场构成较大威胁，令豆油行情承压。
3、季节性规律
由于棕榈油的熔点比较高，消费具有一定的季节性，夏季消费量比较大，冬季较小，6-8月份是棕榈油消费旺季，棕榈油消费量上升，而此时适逢南美大豆上市，豆油供应相对充分，棕榈油走势强于豆油，两者价差出现缩小。而今年的厄尔尼诺天气影响，随着时间的推移，厄尔尼诺现象的显现，豆油棕榈油这一价差走势会更加明显。
三、风险提示
1、目前正处于美豆灌浆期，如果炒作美国天气，豆油较棕榈油容易上涨。
2、厄尔尼诺炒作仍需观察。（
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