郑糖之跌应所必然！

贸易救济案后，食糖配额外进口关税上调，这使得在国际原糖大跌之时郑糖维持横盘震荡一月有余，但进入6月以来郑糖大幅下挫，其中9月合约已经跌破2016年8月低点，6000点看样子也触手可及。供应量一直是白糖大趋势的指向标，在全球增产的背景下，原糖一度下破13美分，CFTC净持仓罕见的由正转负，国内糖价则因为进口关税的上调导致悬于高阁，这种变化限制了进口，但是由于内外巨大差价引发的走私利润岂能让人不动心呢？今年打击走私的力度为历史之最，滇缅走私本就是西南顽疾，在这里我们不得不感慨政府的手腕，愣是把这条走私通道给卡死了，甚至都惊动了缅甸政府，不过在利益驱使下，新的走私通道沿海路依旧扎入了中国市场，台湾成为新的中转中心。

走私可以说是一种变相的进口，而产量则是最直观的供应增量。16/17榨季的增产相当有限，仅仅只有不到930万吨，远低于开榨前称的1000万吨和之后修正的970万吨，这也是糖价前期并未大幅下跌的原因之一，但是17/18榨季的再度增产可能就要多的多。白糖市场最近炒作最热的是什么？是天气！天气是农产品产量的衣食父母，并不是被人为能够左右的，其中阳光、雨水、气温是植物生长的三大关键。

6月以来全国天气的格局反应的是南涝北旱，广西作为甘蔗的主产地，6月以来平均降水量438.7毫米，比常年同期偏多近5成，偏多居1951年以来同期第4位，而内蒙古作为甜菜的主产地却遇到高温干旱。一般来说，人们的第一反应是洪涝和干旱对作物生产不利会影响新榨季产量，同时新闻报道也大肆宣传旱涝的灾情，完全给人一种先入为主的感觉。在6月底我曾经写过《广西雨水能否成为转势契机？》一文对这种观点加以反驳。对于灾害我们要具体问题具体分析，不能因为看新闻报道和主观臆断就下结论，作物的习性和人们的种植方式可能使得天气灾害的影响大大降低，就以广西甘蔗为例，本次遭受洪涝灾害最严重的是的桂北，桂北并不是甘蔗的主产地，除柳州有所损失之外，甘蔗主产区整体影响并不大。广西的甘蔗种植分布并不会将广阔的平原地区和低洼地区去种植，更多是坡地和山地，这些地方地势高受灾自然也就少，更重要的一点是甘蔗目前已经处于伸长期，是全年需水量最大的时候，本轮降雨是非常有利于甘蔗生长的，同时以甘蔗的生命力来说除非连续数日灌顶防才会腐烂，前几日几个当地的调研报告也证实了我这种观点，蔗区的损失确实不大。

内蒙的情况也是一样，由于甜菜目前大多采取的滴灌技术，因此干旱的影响并没有想象当中大，同时由于内蒙本就是温带大陆性气候，全年降水也不过寥寥，井水灌溉早成常态。南方的雨水导致销量同样不及预期，6月各地区产销数据已经公布，广西销量35.7万吨，低于广西糖网预估的40-50万吨，整个南方产区的销量整体也不及去年同期。目前南方雨水逐渐退去，北方旱情也将得到缓解，雨带将会北移，情况已然不会在此基础上恶化。事实上，白糖这波行情炒作的也正是这波天气起到了推波助澜的作用。

风雨过后是否能见彩虹呢？有些困难，目前看不到什么利多因素，下跌周期依然是大势所趋，市场岂是提高进口关税这一环能够左右的，郑糖价格回到7000仅仅是糖厂的一种奢望罢了。不过反观现货价格，柳州白糖现货价尚在6500，而南宁白糖现货价格则是6600，期现价差出现了重大偏离，现货挺价现象非常明显。期现价差最终终是要回归的，但是回归不能完全依赖期货价格上涨，期货价格下跌过快可能是会有所反弹，但在下跌大势下反弹力度相当有限，反倒是现货的价格可能在未来有出现补跌的情况。

郑糖9-1价差目前同样也存在问题，开始下跌之时1月作为急先锋先发起了冲击，9-1在短短几日就升水达到150点，但随着9月合约的下跌价差在几日内又立马转为贴水，这种多空博弈导致的价差变化太快也太不正常，根据下跌周期的逻辑，后续价差走势可能会再度回到升水。郑糖本次下跌对于目前7万张仓单来说是一种很好的释放机会，只有将仓单释放了，期价才有回暖的可能。

     而在期货操作中，我们一定要顺势而为，顺大势、逆小势一直是期货交易中一条经典准则，预计三季度前期空头依旧会控制盘面，三季度后期到四季度前期可能会有一波反弹，但是笔者认为并不是反转。在两个榨季交接，正是青黄不接之际，至于反弹之后，指不定抛储就应声而来了，到那个时候可能就是新的做空良机。（特约撰稿人影香居士，文章来自农产品期货网独家原创）；诚邀您加入白糖食品行业精英2群，共筑行业发展，QQ群号643409812。