豆粕后市会出现转机吗？

美盘大豆跌至近十年低位

中美贸易争端在近几日越发激烈，特别是上周五美国总统特朗普宣布对500亿美元从中国进口商品加征25%关税；针对美方这一措施，国务院关税税则委员会对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税，其中大豆、玉米、猪肉、鸡肉、牛肉等农产品等545项约340亿美元商品自2018年7月6日起加征25%关税；再加上美国大豆收成前景较好，美盘大豆近月合约下跌至近十年以来的最低值。

豆粕价格下跌约500元/吨

受外盘大豆期价的影响，国内油厂豆粕价格亦在6月15日后普遍出现回落。据国内某地区大型油厂43%蛋白报价来看，虽说今日（6月26日）出现小幅调整，从3050元/吨下行至2950元/吨，下滑100元/吨，已经较4月初 3460元/吨下降约500元/吨，下跌幅度幅较大。虽说近日再次出现小幅反弹，但并未出现较为明显的变动。那后期豆粕价格会如何走呢？市场部分投资人士认为由于对中国大都主要进口国之一的美国大豆增加关税会导致成本增加，后市豆粕价格看涨，但是也有一些人持有不同的观点，下面就从不同的方面来分析。

进口大豆到港高峰开启

从海关公布的国内进口大豆到港数量统计来看，今年的大豆到港数量与2017年比较接近，基本处于近几年以来的高峰值，据海关数据统计5月进口大豆数量为968.7万吨，仅次于2017年7月的1008万吨，根据南美大豆的采购船期预计，6月到港大豆数量有可能继续高企。在这样的大豆到港高峰情况下，国内大豆短期内难以出现断档的情况。

油厂豆粕库存持续高企

从年后开始，不少油厂从春节假日回来后就逐渐提高开机率，油厂豆粕库存也是逐渐攀升，从3月初的2018年豆粕库存低位逐渐上涨，至4月底后达100万吨以上，后期虽然出现下滑，但亦未出现明显的减少迹象，特别是部分油厂的豆粕合同已经到期但并未提走，这占用了油厂的仓库，所以出现了油厂催单提货的情况。而豆粕未执行合同数量巨大，从5月以来基本就是位于550万吨的高合同数量，这从另一方面说市场比较看好后市需求。

对于豆粕消费来说，禽类及生猪养殖是豆粕需求的绝对主力，大约四分之三以上的豆粕都用于家禽及生猪的饲养，豆粕也用于反刍动物养殖及水产饲料中添加替代菜粕使用。

从目前来看，虽说有不少需求端看好豆粕的后市提前采购了豆粕合同，但是豆粕的需求端市场不是太好，并且除了水产外旺季还未真正开启。如上图所示，肉鸡及蛋鸡养殖自4月下旬开始就处于盈利阶段，但是利润有限，在1.85-13.86元/只，不过随着后期8月底及9月初是鸡蛋的消费旺季，将利于豆粕价格的上涨。生猪养殖方面，自春节后生猪养殖处于亏损，但从5月中旬从亏损约275元/头逐渐反弹，亏损逐渐减小，至6月中旬养殖110公斤的生猪出栏亏损幅度在100元/头以内，但是随着后期自仔猪成本以及饲料成本的上涨，生猪养殖亏损再次加剧。在目前禽类及生猪处于淡季的情况下，养殖户在环保政策的压力及利润低迷的情况下补栏意愿弱，短期内将影响饲料豆粕的走货数量，还需要等待旺季的到来。

美盘炒作因素比较稳定

由于国内豆粕价格与美盘大豆期价的联系较为紧密，特别是后期美国大豆的生长情况成为豆粕市场的关注重点。据最新的美国农业部大豆周度生长报告显示，截至6月24日当周，美国大豆生长优良率为73%，去年同期为66%，是近几年大豆生长的较好水平；而大豆播种已经接近尾声，大豆出苗率为95%，远高于去年同期的93%及五年均值89%；大豆开花率为12%，再次高于去年同期8%及五年均值5%。从另一项美盘的重要关注点月底的种植报告统计来看，虽说美国大豆下调了种植面积预期，但往年一直是种植面积预估小于6月底的种植面积统计报告，这些因素均不利于美盘的上涨。

对于豆粕市场来说，对进口美国大豆增加25%的关税确实会让进口美国大豆的成本增加，这样将利于豆粕价格的上涨，特别是目前的水产养殖旺季会增加对豆粕的需求，且中秋节前的蛋禽需求旺季及下半年的生猪消费旺季均会利于豆粕价格的上涨，再加上财政部降低亚太国家进口大豆等产品的关税也传递出美豆增加关税后需要积极寻找大豆等产品供应方，后市豆粕市场供应可能紧张。但是财政部关税司公布了将从2018年7月 1日起对原产于孟加拉国、印度、老挝、韩国、斯里兰卡等国进口的猪类、禽类、反刍类及水产类产品降低或者取消关税，这将利于这些地区的该类产品进入我国，与国内本就盈利不多的禽类养殖及目前亏损的生猪市场竞争，减少了豆粕的需求数量，特别是后市还可能从欧洲以及除美国外的美洲地区进口大量的肉类产品，将不利于豆粕价格的上涨，不过还需继续关注中美贸易战的后续情况。