从价格区间的角度来看，目前棕油并不具备走出4500-5000区间的条件，价格维持底部震荡的预期没有发生变化，消化短期的产量预期消息后，价格仍将维持弱势震荡。
底部震荡的格局整体没有变化，全球范围油脂供应充足抑制油脂价格高度，建议多单可减仓离场，等待价格回落后买入。
1.预计短期底部已经形成， 4500以下可继续布局多单。
2.整体基本面仍然疲弱，预期悲观，底部震荡时间可能较长
3.持有09合约多单。
1.价格上涨动能不足，本轮反弹接近尾声。
2.整体基本面仍然疲弱，预期悲观，底部震荡时间可能较长
3.多单离场，建议观望。
主要风险
海外金融市场继续崩溃；全球疫情失控；
一、市场交易主线回顾及分析
3月全球疫情爆发+原油方面的冲击+全球金融市场的恐慌
3月下旬资本市场短期反弹+产地限产传闻
4月国内低库存、快速去库，产地因疫情限产
国内豆油收储，短期供需预期改善
原油价格崩溃，棕榈油价格受挫
产地供应压力上升，价格持续低迷
原油反弹叠加行情超跌修复
09合约反弹至4700上方，主要因短期供需出现一些缓和迹象，包括出口数据的改善以及印度进口恢复的预期，此外5月的产量预估也有所下滑。同时，原油的表现强劲也为棕油的反弹提供了环境。但从价格区间的角度来看，目前棕油并不具备走出4500-5000区间的条件，价格维持底部震荡的预期没有发生变化，消化短期的产量预期消息后，价格仍将维持弱势震荡。
二、利润、价差及基差
2.1 进口利润
截至5月22日，华南6-7月马来FOB进口价582.5-585美元/吨，到岸成本5020-5040元/吨，进口成本较上周上涨200元/吨。进口利润回归倒挂，回到历年正常价格水平。但从季节性上看，往年的6-7月份是产地库存峰值，因此会给出进口利润，因而季节性走强，但今年因疫情问题前期进口被延后，因此季节性方面可能将表现不同，进口利润可能短期难以继续走高。
2.2 价差结构
9-1价差收于-64，较前周反弹56，价差的收窄主要因近月走强。近月价格持续修复，短期内产地的供需均出现缓和，导致价差跟随单边出现了一轮持续性的反弹。但由于短期内的数据目前来看还不具备持续性和趋势性，因此判断价差进一步走高的概率较低。
2.3 基差
基差维持高位，低库存支撑基差走强，但结合外部实际环境及库存降幅趋缓等因素来看，国内的基差难以继续走高。从往年经验来看，只有产地的干旱带来的供应紧张能够令棕油基差维持300以上的基差水平。期货价格在过度交易利空因素后开始修复，导致基差有所回落。
三、产量库存
3.1 国内库存
截止本周四，全国港口食用棕榈油总库42.05万吨，较上月同期的52.39万吨降10.34万吨，降幅19.74%,较去年同期74.8降32.75万吨，降幅43.78%，往年库存情况：2018年同期63.26万，2017年同期58.7万，2016年同期57.03万。5年平均库存为59.17万吨。国内主要港口工棕库存9.925万吨。
3.2马来产量
4月份马来棕榈油产量继续恢复，且库存回升至200万吨上方，压力明显较大。但供应、库存回升至高位的同时价格也对应回到了低位，因此利空因素已经充分兑现。
马来西亚4月毛棕油产量165万吨月比增18.28%（预期161-166），出口123.6万吨月比增4.38%（预期121-124），库存204.5万吨月比增18.26%（预期189-197）。
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