历时三年的贸易保障措施到期，食糖配额外进口关税恢复到50%，巨大的内外价差使得多数加工糖企集中在5月后报关，预计下半年的进口量会相对集中。
众所周知，我国加入世贸组织后按照承诺增加进口配额并大幅削减关税，2004年进口配额从174万吨增加到194.5万吨，配额内关税从24%降为15%，配额外关税从70%降为50%。而后随着，我国食糖消费不断增加，09/10榨季开始我国的进口食糖量激增，配额使用率从2009年的32.2%大幅提高至71.8%。
14/15榨季我国进口量达到历史高峰值482万吨，其中配额外进口量激增，几乎是历年翻倍的进口量。对国内市场冲击严重。自此我国开始对配额外进口进行管控，14/15榨季后配额外进口量最大峰值是18/19榨季的150万吨。
图表1：历榨季进口量对比
数据来源：海关总署、华融融达期货
那么，19/20榨季配额外进口到底会投放多少？去年12月份海南加工厂会议围绕19/20榨季许可投放200万吨讨论，但今年突发的疫情，令许可量的发放上可能出现变化。目前不确切消息已发放许可135万吨，但是否是本榨季最终许可量不得而知。
上周郑商所在非节假日和白糖并非出现涨跌停板的情况下，意外提高保证金和涨跌停比例，令市场猜测不断。最为热门的看法是预期后期进口不进行管控，即可能放开，存在市场剧烈波动风险。政策是否再次出现大改变，难以去下定论，但笔者简单做两种情景假设分析。
从19/20榨季平衡表看，目前产量、走私、消费、放储市场预期相对一致，政策改变令变量在于进口。
情景假设一：不放开进口
如果进口量可控，19/20榨季进口仅略增为360万吨，包含194.5万吨配额进口、135万吨许可证和每年30万吨左右的保税仓进口。那么整个榨季过剩100万吨左右，对比历年熊市的结转量，结转依然相对偏宽松。
情景假设二：进口不管控
假设进口完全放开，那么是不是意味着加工厂会无限进口？回顾14/15榨季之前我国对配额外进口是不存在管控的，当时进口峰值最大达到482万吨。
目前进口利润丰厚，按SR2009合约5000元/吨左右的价格计算，50%关税下巴西糖进口加工利润仍高达1100元/吨。在进口不管控的情况下，加工糖企确实有动力增加进口，但数量会受限于资金成本、外盘价格和国内产能的承接能力。
从产能角度计算，按近2年主流开工的加工厂产能，7-8成开工率计算，笔者预估如果进口放开也是最多500—600万左右的进口量，那么结转预计240-360万吨。
图表2：2019/20榨季不同假设下的平衡简表估计
数据来源：华融融达期货
对比数据看，无论进口是否管控，只要进口同比略增，本榨季基本不存在供应缺口。当然后期消费启动消费量到1550万吨就再另外考虑。
当前关税落地后，对于进口放开的政策炒作会影响到下半年供应量和市场情绪。目前进入到六月份，从市场反应和预估五月各地产销数据看，五月食糖销量不尽如人意，市场需求启动缓慢。当前是加工厂全面开工时期，产区现货价格对比加工糖报价稍显劣势，下游囤货意愿不强。
这将对产区集团下半年食糖销售提出了更高的策略要求。接下来现货的启动期待于随着天气的逐渐炎热，端午节小长假的到来和产区现货价格已经来到榨季以来的新低，这些因素可能会为夏季销区备糖采购创造良好的外部条件。
同时6-7月全国单月销售必须达到90—100万吨以上才有可能有效减轻三季度国产糖库存压力，只有产区库存压力得到有效的释放，才能形成后期国产糖带动加工糖价格上涨。
反之，一旦出现现货无量支持的价格上涨就仍然只能视为低位震荡，为后期行情积累动能做准备。偏宽松的供需形势决定中短期糖市的主调不容乐观，在此种背景下，期货价格在内外价差收敛情况下，呈现低位震荡盘整或继续寻底，同时主产区现货价格也需要低位促进走量和主动收敛基差。
来源：泛糖科技；作者：XXX；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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