涨势遇阻，油脂要变天？

在过去的五个月，国内油脂期货稳步走高，尤其是自10月下旬以来，期价涨势更显猛烈。然而，近日行情却突然转变，连续下挫。

当前，三大油脂均在千元关口遇阻回落，利好逻辑已经完全兑现了吗?走跌的原因是什么?涨势是否会就此终结?

新湖期货研究所农产品高级研究员 陈燕杰：短期油脂虽然回落，但应该是资金阶段获利及国际棕油利空消息触发，利多尚未完全兑现。近期油脂盘面大跌，棕榈油领跌。其一，马棕11月前20天的出口环比数据暂时偏空，但后期仍有变化可能。即便出口环比减16-17%，11月马棕库存也可能继续下降。其二，印尼棕油出口税官方消息迟迟不公布，引发市场担忧。市场近期传言印尼新的棕油出口税财政部不认可，也传言印尼生柴产量可能会根据生柴利润变为浮动制。

油脂利多尚未完全兑现，主要体现在12月马棕库存可能还是超低水平徘徊，巴西大豆进入生长关键期，拉尼娜对巴西单产影响进入实质兑现阶段。

光大期货农产品分析师 侯雪玲：近期三大油脂突破关键价位后纷纷回落，我们认为这不是上涨趋势的结束，而只是上涨中的一个回调。从基本面看，支撑国际油脂上涨的大逻辑“美元贬值预期+拉尼娜+美豆低库、去库+棕油产地减产+葵花籽油减产”没有变化。未来三个月，题材还是偏向于多头，多头根基仍在。国内方面，国内油脂总库存低，消费旺季，年前难以有效累库。再考虑油脂内外倒挂，基差为正，期货还是相对于便宜的，多头趋势良好。此轮油脂的回调，更多来自于题材的阶段性真空，之前的利多题材推动油脂价格突破关键价位后，继续发力空间有限，而比如拉尼娜气候、南美大豆产量担忧、棕油产地产量担忧等题材还需要到12月以后才能发酵。核心多头题材真空，市场转为关注次要消息，比如印尼B30或难持续、马来出口下降、国内油脂基差回落等等，在这种情况下，多头选择获利平仓。

中银国际期货农产品研究员 周新宇：油脂板块连涨数月，累计了大量的获利头寸，本周油脂集体向下调整，虽然日内波动幅度较大，但是拉长区间看油脂板块依旧没有跌破上涨区间。目前说油脂板块利好完全兑现为时尚早，当前菜籽油依旧面临现货短缺问题，美豆的强势以及国内的收储政策给豆油价格带来了一定的支撑，棕榈油的基本面表现相对平淡。对于油脂板块近期的回调，我觉得主要原因如下：

  1.当前宏观面依旧对大宗商品有利多效应，全球货币政策依旧趋于宽松。但11月全球新冠疫苗研制取得了重大的进展，我们需要警惕疫苗进展可能会让各国央行短期内调整宽松的货币政策支持。2.目前人民币在快速升值，人民币的升值使得进口商品的成本出现了明显的降低。3.大豆快速到港，国内大豆压榨量维持高位，而因为水产养殖逐步进入淡季，抑制粕价。因此油厂在此阶段采取挺油抛粕的手段维持压榨利润。目前油粕比已接近历史最高位置。但其实豆粕的终端消费依旧具有潜力，目前畜禽养殖需求改善，多数油厂豆粕销售进度较快，油厂提价意愿仍较强，因此当前居高不下的油粕比存在修复的需求，一旦买油卖粕的套利单解套，油脂有高位回落的可能性。4.棕榈油目前基本面略显平淡，目前棕榈油价格高企，加之天气转凉，国内棕榈油消耗放慢，买家入市谨慎，近几周棕油市场成交不佳，后续随着棕油的到港，港口库存有望回升。

豆油收储计划可能调整吗?一旦调整将会对市场产生什么影响?油脂价格有没有可能就此一泻千里?

新湖期货研究所农产品高级研究员 陈燕杰：豆油收储计划暂没有听说要调整。目前豆油收储提货可能10月才明显开始。大豆超高压榨量、国内本身豆油需求较好局面下，收储加速了豆油库存的下降。豆油收储计划减少概率不大。明年1-3月，如果大豆进口量相对压榨需求不足，豆油收储可能阶段放缓或暂停。但3月之后，随着巴西大豆到港，剩余豆油收储计划可能持续。

光大期货农产品分析师 侯雪玲：豆油收储计划属于国家敏感信息，很难证实或证伪。但从之前市场传言看，豆油和菜油储备也主要是买了些基差合同，执行时间到明年的3月。个人认为，已买的合同不执行可能性不大，正常执行就可以支撑豆油年前低库存的逻辑。目前的问题只是豆油储备是不是还要新采购，如果采购，那么需求增加将进一步强化豆油低库存逻辑，推动价格上涨;如果不采购，豆油消费仅剩下季节性消费+工业消费，消费没有之前那么乐观，但不意味着豆油要大幅累库。而且对豆油单边影响来说，豆油收储计划没有拉尼娜气候影响程度大。因此，单单豆油收储计划调整不会造成油脂价格一泻千里。 

中银国际期货农产品研究员 周新宇：豆油的收储计划有可能因为收储量或者价格而调整，一旦停止收储将对市场有一定的利空效应，但一泻千里的可能性不大。即便遇到调整，油脂板块运行重心大幅抬升已是大概率事件，我们觉得油脂的多头行情未必已接近尾声，短期的回调整理后有重归强势的可能，不建议当前尝试摸顶做空，但前期获利丰厚的多单可适当止盈。

来源：银河期货