近年来，全球货币宽松政策效应逐渐减弱，2012年9月份美联储释放"QE3"前后，市场仅在9月份小幅攀升，10月份便大幅回吐。其原因主要是在全球经济增幅放缓的背景下，需求忧虑成为了市场主导因素，市场从前期通胀预期下的商品买入，转为通缩预期下的降低库存和持币观望。从2010年12月份开始，全球主要经济体PMI值均呈现环比下降态势。
2013年中国棕榈油市场执行新政
自2010年通胀时期开始，国内散装油贸易领域就开始了一轮洗牌。2012年6月份中国国家质检总局下发《关于进一步加强进口食用油检验监管的通知》，更具针对性地对中国棕榈油市场进行了调整。《通知》规定，对于不符合现行食品安全国家标准的进口食用植物油一律不允许进口，而目前我国进口的大部分食用棕榈油酸价达不到国家标准。此外该《通知》将抑制棕榈油的融资需求，已进口不达标的棕榈油则需要二次精炼，增加了出货的难度。从2012年三季度开始，中国港口棕榈油库存一直维持70万吨以上高位。
东南亚主产国调整出口关税竞争市场份额
2012/2013年度，印尼和马来西亚棕榈油产量同比增加5.44%至4650万吨，在外部进口需求放缓背景下，两国为了争夺贸易领域出口份额，相继下调出口关税和相关棕榈油政策。
印尼方面，2012年9月份毛棕榈油出口关税从8月份的15%下降至13.5%，精炼棕榈油出口关税从现行的7%下降至6%后，在2012年11月再度下调关税，毛棕榈油出口关税从9月份的13.5%下降至9%，精炼棕榈油出口关税从现行的6%下降至3%。马来西亚方面，11月份公布棕榈油政策调整细节，于明年1月1日起生效。一是明年将下调原棕油出口税，毛棕榈油价格低于2250林吉特/吨时，一律不缴纳出口税，毛棕榈油价格介于2250—2400林吉特/吨时，出口关税为4.5%，最高出口税为8.5%，毛棕榈油提炼产品出口将保持零税率，目前毛棕榈油的平均出口税为23%；二是取消之前的毛棕榈油免税出口配额；三是政府计划将10%的生物柴油混入柴油，以确保毛棕榈油年交易量增加30万吨；四是提高老油棕树翻种津贴，涉及10万公顷园丘；五是将与印尼协同设立供应机制，以稳定毛棕榈油价格。
随着消费国和主产国各自棕榈油政策的调整，2012年下半年棕榈油库存从主产区向消费区的转移。从我国月度棕榈油进口数据来看， 从6月份开始棕榈油进口逐月增加。据国家粮油信息的监测数据，10月份中国棕榈油进口量达年内新高的63万吨，11月到港70万吨。所以，后市在分析棕榈油去库存进程时， 除了关注马来西亚棕榈油库存近251万吨下降的频率外，还需要关注中国透支的2013年一季度的进口需求这部分库存的下降进度。
在2012年全球消费需求放缓的背景下，棕榈油无论是融资需求还是商品消费需求均同比下降，而国际原油价格在80—100美元区间振荡也一定程度上限制了棕榈油生物能源替代消费。从相关国家能源政策来看，9月欧盟宣布将农作物生物燃料的消费比例限制在5%以内，11月马来西亚公布计划将10%的棕榈油添加入柴油中。
市场关注欧债风险和美国“财政悬崖”
从市场关注点来看，11月美农报告利空释放，10月马来西亚棕榈油报告改变悲观论调，基本面题材再度转向需求。11月份中美两国换届完毕，宏观层面上欧债问题和美国“财政悬崖”成为市场衡量全球后续风险的一个焦点。
结论
2012年四季度至2013年一季度，中外棕榈油市场将在高库存和东南亚棕榈油出口成本下移的压力下维持低位振荡。中国2013年开始施行的棕榈油进口新规将进一步剔除棕榈油的金融属性，现货价格将更加贴近商品进口成本。对于东南亚棕榈产量季节性下滑和库存下降，国内外市场会因中国四季度透支进口而产生不同反映。（申银万国研究团队）
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