成功的关键:“公司+农户”的佼佼者,确保农户的利益。
作为国内生猪养殖绝对龙头,温氏股份将“公司+农户”的中规模分散式轻资产养殖模式做好了极致;公司凭借先进的养殖技术和现代化信息系统,帮助农户提升养殖效率、降低市场和技术风险,在确保农户顺利完成饲养的前提下,保证农户获得稳定的收益,目前公司代养费为230元/头。2017年公司养猪资本开支为50亿,2018年预计50-60亿。公司未来将在华南、华中、华东、西南、东北、华北等区域战略布局,现已和各地政府拿好了种猪场、办公司、饲料厂的地。2018-2019年,生猪出栏量将增加400万头。
生猪养殖:先进的育种、防疫和动物营养体系。
温氏集团投入巨大人力物力聚焦生猪育种环节,如今品种的优势已充分体现,公司育种技术全国领先,布局全国,如今完全不需要引种,但是会通过引进适量种猪以提升猪的性能。在养殖成本上,现在大约是12元/kg。在防疫上,公司的防疫管理体系非常健全,目前口蹄疫和圆环的技术已经储备好,等待农业部的批文,将进一步完备公司的防疫体系。在饲料上与成本控制上,公司全系列饲料产品均系自主研发生产,在前期料上掌握了关键技术,饲养效果优良。饲料原料由集团统一采购,通过与大供应商商谈并且锁定一些长期合同得到了价格上的优惠,并且在价格低点加大采购量和从海外订购替代品,这些多方面因素助力养殖成本最小化。
禽肉养殖:黄羽鸡盈利大幅反弹,明年预计盈利3元/kg。
温氏黄羽鸡市占率约20%,上半年受疫情影响,两广地区都跟随公司进行减产,当前价格回升,但复产速度取决于育种能力,所以小型的企业产能恢复较慢(半年以上),而公司母鸡屠宰量少,通过售卖鸡蛋减产,产能恢复很快。当前价格自上半年禽流感重挫之后大幅反弹,目前维持在8元/斤,明年可能会回到7元/斤,公司仍然能够保持3元/kg的盈利水平。在规模上,预计温氏黄羽鸡明年保持小幅增长,在2019年做到10亿羽以内。
盈利预测与估值:由于黄羽鸡盈利超预期大幅反弹,我们上调盈利预测,预计公司2017/18/19年公司实现归母净利润59.6/80.1/80.3亿,给予2018年20倍PE,一年内目标价30.7元,具有20%的空间,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:生猪价格波动,突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。
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