当全球流通性宽松的大潮退去，要让资金回流本土，培育经济的内在造血功能，货币的强势与否就成了一个重要的变量。“80”下运行近半年的美元，希望借欧债危机打压欧元；英法为了捍卫欧元，也不惜对利比亚动武，以推高油价遏制美元。后危机时代，中美欧主导的“货币三国志”，牵一方则动全局。
自2010年年底开始，中国大量购买西班牙、葡萄牙等国国债，在欧债问题上与欧元区结成了紧密盟友。中国央行选择在欧洲央行议息会议前加息，无疑释放了打造强势货币、与欧元区一道回流资金的信号。
自2010年初首次提出“管理通胀预期”至今，央行在抗击通胀方面表现得不遗余力。去年以来，央行已先后5次加息、12次上调存款准备金率。然而，面对通胀这头猛虎，政策工具仍显得有些力不从心。因此，央行必须通过加息表明态度，毕竟负利率侵蚀的不仅仅是民众的财富，更是对央行“促进经济增长，稳定货币价值”的管理目标的严峻挑战。
2010年11月以来，由于央票二级市场收益率不断上行，央票一、二级市场利率持续出现倒挂。高企的发行价格和低位的收益回报率，使得机构在一级市场认购央票的热情持续下降，各种期限央票的发行量不断下滑。公开市场操作已几近丧失流动性管理能力。可以说，公开市场操作的尴尬使得央行陷入了“被加息”的窘境。
央行选择在这一时点加息的另一个重要原因是存款准备金率。尽管目前不少观点认为，央行法定存款准备金率不存在上限，但考虑到法定存款准备金与银行存贷比的平价关系，为了维系商业银行资产负债表的平衡，法定银行存款准备金不能超出银行存贷比。截至2011年5月底，国内商业银行贷存比已达到66.16%，不难推断，法定存款准备金的使用有“上限”，且现在离“上限”已经不远。
因此，尽管货币政策“松绑”的呼声越来越高，但短期内央行稳健货币政策的大方向不会改变。目前市场的关注焦点在于，是否已接近加息周期尾声。笔者认为，下半年是否还会加息主要仍是取决于通胀水平，因为尽管三年期实际利率对CPI已接近转正，但一年期利率仍存在较大缺口，存款名义利率与2008年4.14%的利率水平仍有较大差距。
预计在三季度末还有可能加息一次，但存款准备金率继续上调的可能性则大为降低。
（作者为东海期货宏观策略分析师）
农产品集购网16988-全国大宗农产品电商交易平台；【白糖、油脂、玉米、大豆、小麦、棉花、豆粕】 免费资源发布、采购对接；报价-下单看行情；灵活、便捷更省心； 点击前往报价，查看大宗农产品行情 http://www.16988.com
评论 登录