产量增幅超预期，价格承压--MPOB报告点评

【内容摘要】

9月10日午间，马来西亚棕榈油局（MPOB）发布月度报告，公布了马来西亚8月份棕榈油产量、出口、库存等数据。从数据来看，8月马来西亚棕榈油产量增至182万吨，较上月增加4.64%；出口增至173万吨，较上月增加16.37%；库存降至225万吨，较上月减少5.31%。产量和库存高于市场预期、出口基本市场预期，MPOB报告略偏空。

本次报告市场比较关注产量的数据，8月产量出现增长，多头预期落空，继续做多意愿不足，另外，因为印度在9月初提高自马来西亚进口的精炼棕榈油关税，8月马来西亚棕榈油出口大幅增加、提前透支了需求，9月产地处于季节性增产周期，在产量增加、出口后劲不足的背景下，预计9月马来西亚棕榈油库存开始累积，棕榈油期价短期承压。长期来看，今年上半年马来西亚棕榈油产区持续干旱，根据产量一般滞后降水9个月左右推算，预计对四季度之后的产量将产生一定的不利影响，后期重点关注棕榈油产量和产地出口情况，预计中长期下跌空间不大。

9月10日午间，马来西亚棕榈油局（MPOB）发布月度报告，公布了马来西亚8月份棕榈油产量、出口、库存等数据。从数据来看，8月马来西亚棕榈油产量增至182万吨，较上月增加4.64%；出口增至173万吨，较上月增加16.37%；库存降至225万吨，较上月减少5.31%。产量和库存高于市场预期、出口基本市场预期，MPOB报告略偏空。

1. 棕榈油产量

2019年5月14日晚间，国家粮食交易中心公布2019年临储玉米拍卖底价和首拍公告，玉米拍卖底价较2018年上调200元/吨，提交幅度远超去年——去年14年玉米拍卖底价提高40元/吨，15年玉米再溢价50元/吨，即整体提价90元/吨。今年由于临储玉米主要为2015年玉米（临储剩余不到8000万吨，且主要15年产玉米），因此市场按照惯例预期提价幅度在100元/吨左右。但前期市场传闻今年玉米拍卖底价将大幅上涨——至少150元/吨以上，因此前期玉米盘面不断震荡上行。目前来看，昨日公布的200元/吨提价信息基本印证了前期盘面价格上涨的预期。

8月马来西亚棕榈油产量有所增加，高于市场预期。据MPOB报告，8月马来西亚棕榈油产量182万吨，较上月增加4.64%，数据发布之前市场预计产量小幅增至177万吨。棕榈油生产的季节性明显，一般从3月开始产量持续回升，直至10月达到峰值，随后下降。从历史数据看，2011-2018年增幅均值为5.67%，今年8月棕榈油产量增幅略低于历史均值水平。

马来西亚棕榈油主产区中，Sarawak地区产量增幅较大。从马来西亚棕榈油主产地马来半岛、沙巴、沙捞越产量来看，8月马来半岛产量（P. Malaysia）环比减少0.15%，沙巴（Sabah）环比增加4.5%，沙捞越（Sarawak）环比增加17.01%。沙巴地区是棕榈油的传统产区、油棕树树龄偏老化，增产潜力不足；沙捞越树龄偏年轻，增产潜力较大。

2. 棕榈油出口 

8月马来西亚棕榈油出口量有所增加，符合市场预期。据MPOB报告，马来西亚8月棕榈油出口173万吨，较上月增加16.37%；从变化幅度看，8月棕榈油出口增幅高于前八年均值水平，前八年均值为6.67%。8月马来棕榈油出口增加主要是由于印度采购量增加，印度贸易商预计政府将提高自马来西亚进口的精炼棕榈油关税，提前采购、透支了后期的部分需求，9月初印度已经上调了5%的自马来西亚进口精炼棕榈油关税，达到与印度尼西亚同等水平，9月前10天马来西亚棕榈油出口较8月同期大幅下降23%，产地出口稍显疲弱。

3. 棕榈油库存

8月马来西亚棕榈油库存有所下降，库存水平高于市场预期。据MPOB报告，8月末马来西亚棕榈油库存为225万吨，较上月下降5.31%，数据发布之前市场预估棕榈油库存降至222万吨；从季节性来看，8月棕榈油库存通常环比增加，但今年环比仍下降，主要是由于8月出口环比大幅增加。产地棕榈油库存压力继续缓解，但仍处于历史同期偏高水平，预计9月之后产地将进入季节性增库存周期。

4. 结论 

MPOB报告公布的8月马来西亚棕榈油产量高于预期、出口符合预期、库存高于预期，报告偏空。本次报告市场比较关注产量的数据，8月产量出现增长，多头预期落空，继续做多意愿不足，另外，因为印度在9月初提高自马来西亚进口的精炼棕榈油关税，8月马来西亚棕榈油出口大幅增加、提前透支了需求，9月产地处于季节性增产周期，在产量增加、出口后劲不足的背景下，预计9月马来西亚棕榈油库存开始累积，棕榈油期价短期承压。长期来看，今年上半年马来西亚棕榈油产区持续干旱，根据产量一般滞后降水9个月左右推算，预计对四季度之后的产量将产生一定的不利影响，后期重点关注棕榈油产量和产地出口情况，预计中长期下跌空间不大。

来源：国泰君安期货产业服务；作者：刘佳伟；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。