上周油脂出现分化，菜油相对较强，豆棕连续下跌。豆油05合约走出年后低点，疫情对下游消费影响的担忧继续压制盘面。对于棕榈油，虽然1月产量是近两年半的低点，但受出口数据不及预期影响盘面继续下跌，这也说明了市场对油脂的关注点已经从年前的减产和去库存转向了需求消费。对于菜油，贵州8万吨菜油招标收储任务完成，但因为一方面利好出尽，一方面受油脂间价差牵制，菜油盘面出现小幅下跌，但预计补跌幅度不会太深，短期仍是油脂中的最强品种。
1.MPOB月报后棕榈油大幅下跌
2月10日MPOB如期发布了马棕月报，产量低于市场预期，出口低于市场预期，库存基本符合预期，报告后国内棕榈油盘面下跌。
单从产量数据来看，不足117万吨的产量是近两年半来的最低水平，印证了产地减产的预期仍能成立。但一方面报告总体符合预期，市场在前几个交易日已经交易180万吨以下的库存，另一方面市场对棕榈油的关注点从产量转向需求，而1月马棕出口低于预期，导致报告后盘面大跌。
从2月1-15日的出口数据来看，2月马棕的出口仍不容乐观。ITS数据，2月1-15日马棕出口环比下跌6.72%；AmSpec数据，2月1-15日马棕出口环比下跌10.12%。两大进口国印度和中国对棕榈油的需求仍未见起色。
印度方面，2月13日SEA公布了其国内植物油的月度数据。比较意外的是，SEA大幅上修了印度植物油的期末库存，把11月油脂的流通库存上调了44万吨至107万吨，把12月油脂的流通库存上调了48.5万吨至则100万吨。从数据来看，印度国内的植物油紧张状态有所缓解，但供应依旧偏紧。另外上周印度政府先后分别对尼泊尔和印尼两个国家发放了8.8万吨和5万吨的棕榈油进口许可，后期是否会继续增加棕榈油进口许可以满足其国内消费需求有待观察。
中国方面，本身一季度是棕榈油需求淡季，且目前进口仍未给出利润，仍倒挂350元左右，国内上周仍未听到有棕榈油买船，进口节奏非常缓慢。
总体来看，2月马棕的出口形势很难好转，国内外盘面或维持弱势下跌的走势。中期来看，棕榈油在4月以后即将进入增产周期，到时棕榈油的盘面压力会更大，行情能否类比2016年出现第二个顶部就要看后期印尼的产量和库存数据了。
2. 豆油仍在交易疫情影响
豆油上周交易的主要题材仍是疫情对下游消费的影响。目前按照市场的预估，疫情会造成一、二豆油消费的影响预计在30-60万吨区间，而且影响主要是在第一季度，受此预期影响上周豆油走出了年后的低点，接近5900元关口，59价差上也有反应。
随着上游油厂陆续开工，上周国内大豆周度压榨量157万吨，但豆油的成交和提货都非常低迷，预计库存将有所累计。
总体来看，豆油是这次疫情中受影响最大的油脂，下游消费的逐渐恢复至少在4月以后，年前豆油的去库存进程被打断，库存将逐步向100万吨恢复，预计中短期豆油弱势难改。
3. 贵州菜油招标收储结束
上周贵州的菜油招标收储工作结束，按计划收菜油8万吨，进一步加剧了菜油现货的供应紧张局面。这次贵州的菜油的收储并非一帆风顺，最初起拍价为8700元，仅比当日西南地区现货报价高出几十元，若算上物流运输费用，厂家要赔钱，所以当日招标全部流派。第二次起拍价调高到9100元左右才被市场接受，完成此次收储任务。
但招标工作完成后，菜油盘面跟随豆油和棕榈油下跌，一方面是利好出尽，市场已充分交易收储的利多，另一方面收油脂间价差牵制，盘面补跌。
短期来看，菜油或受豆棕影响会有小幅补跌，但幅度不大。中长期来看，菜油仍受政治因素影响较深，在中加关系改善、加籽恢复进口前国内菜油供应偏紧状态很难改变，菜油价格和基差维持强势。
4. 交易逻辑
市场对油脂的交易焦点已从供应端转向了需求端，预期需求悲观是短期压制盘面的重要因素。对于棕榈油，印度和中国的进口节奏偏慢，马棕的2月出口或依旧不甚理想，限制盘面反弹幅度。对于豆油，当前交易的仍是疫情对下游需求的影响，以及随着油厂恢复开工后豆油库存的累积，预计中短期维持弱势震荡。对于菜油，短期受豆棕影响或小幅补跌，但幅度不会太深，中长期供应偏紧格局不变，价格和基差均维持强势。
1.MPOB月报后棕榈油大幅下跌
2月10日MPOB如期发布了马棕月报，产量低于市场预期，出口低于市场预期，库存基本符合预期，报告后国内棕榈油盘面下跌。
表一：2020年2月MPOB月报
数据来源：MPOB 中州宏观研究所
单从产量数据来看，不足117万吨的产量是近两年半来的最低水平，印证了产地减产的预期仍能成立。但一方面报告总体符合预期，市场在前几个交易日已经交易180万吨以下的库存，另一方面市场对棕榈油的关注点从产量转向需求，而1月马棕出口低于预期，导致报告后盘面大跌。
从2月1-15日的出口数据来看，2月马棕的出口仍不容乐观。ITS数据，2月1-15日马棕出口环比下跌6.72%；AmSpec数据，2月1-15日马棕出口环比下跌10.12%。两大进口国印度和中国对棕榈油的需求仍未见起色。
印度方面，2月13日SEA公布了其国内植物油的月度数据。比较意外的是，SEA大幅上修了印度植物油的期末库存，把11月油脂的流通库存上调了44万吨至107万吨，把12月油脂的流通库存上调了48.5万吨至则100万吨。从数据来看，印度国内的植物油紧张状态有所缓解，但供应依旧偏紧。另外上周印度政府先后分别对尼泊尔和印尼两个国家发放了8.8万吨和5万吨的棕榈油进口许可，后期是否会继续增加棕榈油进口许可以满足其国内消费需求有待观察。
中国方面，本身一季度是棕榈油需求淡季，且目前进口仍未给出利润，仍倒挂350元左右，国内上周仍未听到有棕榈油买船，进口节奏非常缓慢。
总体来看，2月马棕的出口形势很难好转，国内外盘面或维持弱势下跌的走势。中期来看，棕榈油在4月以后即将进入增产周期，到时棕榈油的盘面压力会更大，行情能否类比2016年出现第二个顶部就要看后期印尼的产量和库存数据了。
2. 豆油仍在交易疫情影响
豆油上周交易的主要题材仍是疫情对下游消费的影响。目前按照市场的预估，疫情会造成一、二豆油消费的影响预计在30-60万吨区间，而且影响主要是在第一季度，受此预期影响上周豆油走出了年后的低点，接近5900元关口，59价差上也有反应。
随着上游油厂陆续开工，上周国内大豆周度压榨量157万吨，但豆油的成交和提货都非常低迷，预计库存将有所累计。
总体来看，豆油是这次疫情中受影响最大的油脂，下游消费的逐渐恢复至少在4月以后，年前豆油的去库存进程被打断，库存将逐步向100万吨恢复，预计中短期豆油弱势难改。
3. 贵州菜油招标收储结束
上周贵州的菜油招标收储工作结束，按计划收菜油8万吨，进一步加剧了菜油现货的供应紧张局面。这次贵州的菜油的收储并非一帆风顺，最初起拍价为8700元，仅比当日西南地区现货报价高出几十元，若算上物流运输费用，厂家要赔钱，所以当日招标全部流派。第二次起拍价调高到9100元左右才被市场接受，完成此次收储任务。
但招标工作完成后，菜油盘面跟随豆油和棕榈油下跌，一方面是利好出尽，市场已充分交易收储的利多，另一方面收油脂间价差牵制，盘面补跌。
短期来看，菜油或受豆棕影响会有小幅补跌，但幅度不大。中长期来看，菜油仍受政治因素影响较深，在中加关系改善、加籽恢复进口前国内菜油供应偏紧状态很难改变，菜油价格和基差维持强势。
4. 交易逻辑
市场对油脂的交易焦点已从供应端转向了需求端，预期需求悲观是短期压制盘面的重要因素。对于棕榈油，印度和中国的进口节奏偏慢，马棕的2月出口或依旧不甚理想，限制盘面反弹幅度。对于豆油，当前交易的仍是疫情对下游需求的影响，以及随着油厂恢复开工后豆油库存的累积，预计中短期维持弱势震荡。对于菜油，短期受豆棕影响或小幅补跌，但幅度不会太深，中长期供应偏紧格局不变，价格和基差均维持强势。
油脂短期可逢高沽空，另关注菜豆和菜棕价差的变化。
来源：中州私友会；作者：吴晓杰；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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