2010年11月份国内外大宗商品价格跌宕起伏。月初国内期货市场多个品种受美国推出第二轮量化宽松货币政策刺激价格大幅攀升至历史最高点，随后随着国内货币政策的收紧以及控制物价过快上涨多项措施的实施，国内多个品种期货价格大幅回落，出现连续三个交易日数十种品种跌停的情况。郑糖是此次调整过程中受影响最大的品种之一，郑糖指数的下跌幅度超过千元，行情大起大落使单边操作风险放大。因此，投资者可以考虑通过套利交易来降低风险，获得相对稳定的收益。目前，郑糖1101合约和1105合约再次出现反向市场的情况，参考理论价差、历史价差、供需基本面以及统计分析的结果，可以进行卖出SR1101合约买入SR1105合约反向套利操作。
一、 理论价差分析
理论价差是指接下近月合约转抛到远月合约中间所发生的费用，主要包括仓储费用、占用资金利息、增值税以及交易交割手续费。计算出理论价差之后将盘面上两个合约的实际价差与理论价差相比较，如果实际价差大于理论价差，则存在买近卖远的无风险套利机会。如果实际价差小于理论价差，则远月合约价格可能被低估，存在卖近买远的反向套利机会。郑糖1101合约和1105合约的理论价差包括以下几个方面：
1、交易交割费用：4元/吨；
2、仓储费：0.35天/吨/天*120天=42元/吨；
3、仓单占用利息：4.86%*4/12*6173=100元/吨
4、增值税：142元/吨（1、2、3项之和）*17%=24.14元/吨
以上费用合计为170.14元/吨。即理论上，1105合约应当较1101合约高出170.14元，而23日收盘价1105合约较1101合约低10元，因此，远月合约存在低估的可能。
二、 历史价差分析
圣经中有句名言说：“已有的，还会有；已做的，复去做。阳光之下没有新的东西”。因此，历史可能重演。我们可以从白糖期货上市以来1月合约和5月合约的价差走势中，分析价差特点以及未来走向。
图一 1月合约和5月合约价差走势图
从上图可以看出，1月合约和5月合约的价差大部分为负值，每次出现正值之后价差都会快速回落。因此，一般出现正价差时也是进行卖近买远套利操作的好时机。
三、 供需基本面分析
白糖季产年销的特点决定了每年9月份以后11月份之前供应上会出现一个青黄不接的阶段，这时市场上现货供应较为紧张，近月合约走势会强于远月合约。这也是会出现反向市场的原因之一。目前，这种情况有可能改观。一方面，国家加大了糖市的调控力度。在新榨季之初，连续向市场投放了40万吨国储糖，补充了糖市供应；另一方面，随着广西、云南等南方主产区进入开榨高峰期，新糖上市量会大幅增加，补充市场供应。因此，近月合约维持强势的基础不复存在，支撑进行卖近买远的套利操作。
四、 数理统计分析
将2006年白糖期货上市以来1月合约和5月合约的收盘价做统计分析，可以看出，1月合约和5月合约走势有很强的相关性，相关系数达到99%，两组数据的回归方程为SR05=0.98*SR01+182.586，其中，SR05代表郑糖5月合约收盘价；SR01代表郑糖1月合约收盘价。根据回归方程以及23日SR1101合约的收盘价，可以得出SR1105预测值SR1105F 的值为6233，较SR1105的实际收盘价高出70元。因此，通过对1月合约和5月合约收盘价的统计分析可以看出，目前5月合约存在低估的情况，可以进行卖出SR1101合约买入SR1105合约的套利操作。
五、 操作建议
操作方向 卖出SR1101买入SR1105
入场价差 0 以上
出场价差 -70
止损价位 50
作者：金鹏期货 赵娜娜；来源：和讯；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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