一、调研情况
上游基本没有驱动，预计全疆产量持平或略降，皮棉产量区间在（500，520）万吨，去年全疆产量约517万吨。棉花种植面积略有下降，原因是环保退耕、查封黑地和环保控水，整体降幅极为有限。棉花单产整体正常，预计奎屯冰雹、阿克苏大风对当地单产影响在10万吨以内，去年因风灾大幅减产的尉犁县单产恢复正常，听闻其他地区单产持平于去年。成本收益方面，棉花种植成本在1700-2200元/亩，不同地区波动很大，但整体还是小幅上涨趋势，基本上靠直补赚钱，如果国家不再补贴，部分棉农会改种其他有利润的农作物。粗略计算今年如果补贴大于2元/公斤，总补贴额接近300亿元。
中游驱动利空，主要是老花库存压力和新花成本下降压力。今年老花销售情况不好，轧花厂和贸易商仍有老花库存，其中兵团还有近20万吨老花库存，考察的仓库库存也大于去年同期，因回收资金压力，近期低价抛货情况增加。南疆轧花厂去年亏损严重，听闻最差的喀什巴楚地区有50%破产，今年抢收籽棉情况会收敛，普遍通过期货价格倒退收购价，会加强套保、及时走货。因租赁费用上涨，今年轧花厂加工成本上升。手摘棉开秤价预期低于5.8元/公斤，折皮棉价格低于13300元/吨；机采棉开秤价预期低于4.8元/公斤，折皮棉价格低于11500元/吨。
下游驱动利空，新疆纺纱补贴政策继续，没有听闻何时会结束，不再批新的纺纱项目，样本企业库存10天，去年同期几乎没有库存，纱价跟随棉价下跌，企业销售策略先保市场、后保利润，后道压力较大。
二、市场观点
产业群体：中短期有压力，棉价可能继续探底，普遍预期最低点11000元/吨附近，少数极端观点看10000元/吨。短期下跌逻辑主要包括旧作库存压力、新花上市压力、新花成本下降套保压力、消费萎缩压力。但长看不太悲观，跌幅可能有限，认为贸易战利空释放相对充分，时间足够长，跌幅足够大，做空交易足够拥挤，未来继续下跌空间有限。
资金群体：调研前认为棉价绝对价格低位、可能有买入机会；调研后认为短期不能买，因为产量没有问题，消费也不好，库存压力大，未来筑底时间可能比较漫长。
未来变量：中美贸易战、国储棉轮入、棉花直补政策、下游消费。
来源：中粮期货；作者：付斌；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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