随着产销数据陆续出炉，2010/11年度中国的食糖产量再一次让人失望，预计仅能达到1070万吨左右的水平。减产消息使得本就看好糖市的多头更坚定了信心，200-300万吨的缺口预期，或许会使得糖市成为下一个资本炒作狂欢的盛宴，产量尘埃落定的日子不远了，揭开面纱的时候或许就是炒作开始的时候，但需要注意2010/11年度以来的食糖销量同比少了约50万吨，与减产的幅度正好一致，因此厂家库存量并未减少。造成这一现象的主要原因，一是高价之下贸易商、终端企业都不愿意囤糖，库存风险太大，随用随采的策略使得以往的部分隐形库存转为在厂家的显性库存，另一原因则是替代品大行其道，确实压缩了食糖的市场份额。
前一因素我们可以通过贸易商大体了解，销区薄弱的库存刺激厂家看好榨季末期糖价，希望2010年的翘尾现象重复上演。
后一因素的表现则相对隐蔽很多， 我国食糖的消费，大体分为两个部分，一为民用，一为工业用，民用部分约占28-30%，主要与人口及饮食习惯有关系，人均的民用消费不高，折合下来每年也就10斤不到，每年的花费不过几十元，糖价翻番也影响不大，这部分是刚性的增长，每年约2-3%的增速，但随着工业用糖的快速崛起，其所占的份额也趋向于变小，对价格的影响力很小。占我国食糖消费70%以上的工业用糖消费，则存在一定的价格弹性，主要表现为与替代品（主要为淀粉糖）的交替使用。统计局发布的规模以上含糖工业食品的产量增速，近年来一直保持在20%左右的水准，城镇化进程在改变国人的饮食习惯，而行业发展的集群化也在提高规模企业的市场份额，目前规模以上企业的含糖工业食品的市场份额约在80%左右，大企业对原料成本上涨有较强的抗压能力，但这种抗压能力也是有限度的。
在食糖与淀粉糖交叉的市场中，如软饮料、糕点、冷冻饮品等，由于食糖对淀粉糖比价长期维持在近4000元/吨的高位，不少企业为规避成本压力已经考虑更改配方，如广东某可口可乐及雪碧生产商就已将配方中的食糖果葡糖浆比例由原先的7:3或8:2调整为3:7或2:8，按照现在的淀粉糖生产厂家分布及细分行业需求分布，布瑞克预计二者的交叉市场空间约在350-400万吨，据了解，目前淀粉糖尤其是果葡糖浆的产能利用率高达90%以上，随着中粮武汉淀粉糖一期项目将在2011年6月投产，据不完全统计，预计2011年新增果葡糖浆产能将达到60-70万吨，因此布瑞克预计2010/11年度食糖将因高价丧失约200万吨的市场份额，表现出较强的价格弹性。而来自于消费市场的反馈往往有些滞后，因为替代品的悄然入侵，恰如温水煮青蛙，等到榨季末期的时候如果发现不缺糖，势必会出现多杀多的惨烈局面，因此现在提前关注这个风险非常必要。
在考虑了替代品的因素后，预计食糖的真实需求或将在1300万吨左右，消费量或许会因高价出现倒退，而非业界所常谈的刚性增长。但即使是1300万吨的消费量，当年的产销缺口仍将达到230万吨，需要依靠进口弥补。国内的原糖加工能力约在20-25万吨/月，加班加点精炼原糖堪堪能弥补预期的缺口，因此今年国内糖市仍是卖方市场，集团拥有很强的定价权，7000元/吨仍是集团坚守的底线。除非国际糖价大幅下跌至20美分/磅下方，直接进口成品糖成为可能，才能击破集团的坚强。
（个人建议，仅供参考）布瑞克咨询 黄桂恒
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