2018年国内油脂市场主要可分为贸易争端前的震荡上涨，贸易争端开始后的高涨回落区间整理，及贸易争端后期习特会晤前后过程中的大幅下跌三个阶段。今年总体的行情走势都与贸易争端的的政策消息紧密相连。全国贸易商都处于一种风雨欲来，却又在大势下只能雾里看花中的状态之中。现货价格也是在临近年底之时持续下跌。
自2018年初油脂就开始了震荡上涨。上涨的原因，主要是由于节后外围市场炒作天气，加上年前备货及年后库存减少，开机缓慢，成交远高于节前，使得油脂震荡上涨。而从3月起，棕榈油市场结束了2月份以来的反弹，出现连续快速下跌。与此同时，棕榈油现货市场跟盘下跌，沿海地区价格为为5050-5210元/吨，价格下跌主要是多方利空叠加所致。首先，马棕供应充裕。进入3月份后，马来西亚棕榈油进入季节性增产季。西马南方棕榈油协会发布的产量数据显示，3月前5天棕榈油产量比2月份同期增加36.43%。库存与去年同期相比也为增长趋势。另一方面，马棕出口依然疲软。船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油产品出口较前月同期减少19.3%至339,931吨。
中美贸易争端在4月初开始后，连盘豆油上涨到了年内最高点6198元/吨，现货主流价格以日照地区最高，达到6100元/吨。棕油上涨至年后最高点5350元/吨。现货主流价格以日照地区最高5340元/吨。主要就是由于4月4日美国政府发布了加征关税的商品清单，将对我输美的1333项500亿美元的商品加征25%的关税。在下一个交易日4月9日连盘油脂高开低收，连盘棕油也受其影响。于是拉开了贸易争端的序幕。
持续下跌几日之后开始了震荡整理，一直持续到6月19日，连盘油脂大幅下跌，主要原因在上一个工作日6月15日，美国政府发布了加征关税的商品清单，将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税。而在此之后连盘油脂技术小幅反弹，然后持续震荡整理。连盘棕油方面，直至6月29日，连盘棕油似有止跌迹象，并走出了一波小反弹的行情，走势偏强，周度涨幅达近3%。
同前期对比，油脂方面利多消息明显增加。周内MPOA公布数据显示马棕6月1—20日产量环比减少16.4%，SPPOMA则称6月1—25日马棕产量环比下滑20.07%。马棕减产是此次棕榈油走强并带涨其他植物油的主要原因之一。7月27日连盘油脂高开收涨，主要原因是美国总统特朗普与欧盟执委会主席贾克就贸易问题进行会谈后，向欧洲出口更多大豆的希望支撑美豆。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，7月19日止当周，美国大豆出口销售台计净增150.2万吨，超过40-90万吨的预估区间。美豆偏强运行，带动国内油脂震荡上涨。之后便是连盘震荡，期间中美会谈进行不顺利，美方的一意孤行，使得贸易争端继续持续。
在国庆节前，随着11月31日的G20峰会不断的临近，市场出现中美将在会上达成和平解决的共识的消息，导致连盘油脂持续下跌。而在12月1日，“习特会过后，中美同意关税战休兵”，中美两国一致同意在激烈的贸易争端中停火，包括明年1月1日起不会调高关税。白宫称，“中国将同意从美国采购非常大量的农业、能源、工业和其他产品，以降低两国之间的贸易失衡，但购买数额待定”。连盘油脂开始小幅反弹后又开始下跌直至12月17日，达到全年最低点5316元/吨，而此时的现货价格亦达到了全年最低5000元/吨，已在此时中国开始向美国购买大豆，为中美和谈暂时得到了一个良好的开始。马盘棕榈油受原油价格和CBOT豆油期货价格走势的影响，其价格则一直处于震荡偏弱的状态，国内棕油期货也跟随马盘震荡运行。
目前整体油脂价格都处在一个低位水平徘徊，价格下跌主要也是有多方面的因素导致。首先，马棕增产库存高。其次，棕油出口现疲势。另外，国内供大于求格局未变。而此时国内油脂库存居高不下，市场整体存在去库存压力。四季度棕榈油进入消费淡季，为提升各自在海外市场竞争力，印尼11月26日称将把毛棕油出口税从每吨50美元降至0；马来棕榈油局也公布消息12月将继续免征毛棕油出口关税。直到12月份，连盘棕榈油开始触低反弹，而此前已经达到全年最低4100元/吨。
2.供应情况分析
今年受中美贸易争端影响，油脂承压下行，在供大于求的这个大背景下，油脂价格不断创新低。大豆方面，延续去年的疲势，利空因素较多，2017/18年度美国大豆产量预计为43.81亿蒲式耳，超过了去年创下的历史记录43.07亿蒲式耳，巴西大豆产量也预计为1.025亿吨，高于早先预测的1.015亿吨，上年为9540万吨。阿根廷豆油出口比例占全球份额约46.5%，由于今年上半年阿根廷遭遇严重干旱，导致大幅减产，从而使得豆油产出量和出口量有所下降，因干旱减产，阿根廷农业部发布2018年度阿根廷大豆的最终产量调低，预计为3760万吨。
但目前巴西大豆良好的生长态势以及阿根廷大豆顺利播种的形势而言，南美新季大豆产量或将进一步上调。而且从贸易争端开始，中国对美国大豆加征25%关税后，美国对华大豆出口一落千丈，中国转向进口阿根廷大豆，供大于求的格局始终未改。另一方面，近两年随着国家加大监管力度，大豆融资性进口被严控，大豆进口回归压榨本源，大豆加工利润得到明显改善，在贸易争端的影响下，油厂的压榨量和开机率一直维持在高位，1-10月份的油厂压榨利润也处于盈利之中。
而棕榈油是目前世界上产量和销量最大的植物油品种，主要生产国是印尼和马来西亚，两国的棕榈油产量占全球的85%以上。马来西亚棕榈油方面，通常3月份开始东南亚棕榈油产量进入季节性增长周期，生产旺季持续至 10 月份前后，10月份开始棕榈油基本上步入减产阶段，且厄尔尼诺可能极大影响到全球天气，因为这些周期将会改变正常的天气模式以及表面温度，进而严重破坏全球农业产量和供应。美国国家海洋和大气管理局的报告显示，2018年秋季出现厄尔尼诺的几率为60%，2018/19年度冬季出现厄尔尼诺的几率为70%。
但从供需平衡表可以看出，以前11个月的棕榈油产量数据来看，2016年1584万吨，2017年为1808万吨，2018年为1770同比减少38万吨减幅2.15%，2018年棕榈油产量的趋势是逐渐上升的。而在棕榈油出口上，在本年度8月份之前出口量不断减少，8月份甚至跌至近五年低点，8月后，棕榈油出口大幅增加，且马来西亚10月毛棕榈油出口关税改为零后，进一步刺激了出口，11、12月出口关税继续维持零，出口增幅逐渐放缓。
究其主要原因，一方面由于马币走软及原油价格上涨令棕榈油出口价格竞争力增强，另一方面，受产量下滑预期提振，市场得到支撑。库存方面，由于出口销售数量并未大幅增长，加之今年棕榈油在减产阶段并未减产而是增产，导致目前库存增幅明显，根据马来西亚棕榈油局(MPOB)公布的最新数据显示，11月底马来西亚棕榈油库存升至300万吨之上,为近20年以来高位。
与此同时，我国的油脂库存一直居高不下。据我的农产品网监测显示，截止2018年12月14日，全国主要港口地区豆油商业库存约158.15万吨，较去年同期减少1.95万吨，减幅为1.22%。据我的农产品网监测显示，截止12月14日，国内港口棕榈油库存约为49.02万吨，较去年同期减少4.29万吨，减幅为8.05%。往年九月中下旬开始，国内油脂开始进行备货，进入去库存时期。但今年同期豆油库存较去年继续攀升，并再次创下新高，并且大豆供应并没有符合之前预期的那样因中美贸易争端影响出现缺口，油厂延续较高的压榨量和开机率，即便是消费旺季，豆油四季度供应压力不减。棕榈油方面，棕油的库存较上年相比并没有出现大幅的下跌，且受贸易争端影响，豆油价格不断下跌，油厂棕油利润为负，导致豆油替代棕榈油，挤占棕榈油市场消费。
3.需求情况分析
到2018年1月-11月，国内主要油厂豆油成交约515万吨，较去年同期增加约85万吨，增幅为19.77%。国内主要油厂棕榈油成交量约13万吨，较去年同期减少约7万吨，减幅为35%。随着油脂消费等因素利好，油厂开机率高，库存不断接近历史高位，虽然季节性消费旺季备货能刺激豆油消费量的增加，但油脂的库存及产量远远高于预期，豆油上涨空间有限。棕榈油利润低交易少，卖家避市观望，终端需求疲软，成交不佳。因中美贸易争端问题，今年油脂市场整体是较疲软低迷的，虽然豆油期价筑底刺激了远月基差有所放量成交，但实际现货方面出库较缓，消费淡季时终端市场消化能力有限，提货情况差。自中秋、国庆双节备货结束后，油脂价格不断下跌，市场较谨慎，终端采购积极性不高，多以随用随采为主。
在需求方面，全球植物油消费增长仍依赖中国和印度等新兴经济拉动，而今年由于棕榈油价格低迷，马来西亚和印尼都放宽了征收棕榈油出口税的政策，马来西亚10、11、12月毛棕榈油都是零出口关税，印尼方面，当棕榈油价格低于570美元/吨时，将不予征收棕榈油出口税；价格在570-619美元/吨时，征收10-25美元/吨税费；价格高于619美元/吨时，税费升至20-50美元/吨，未税改前，不论棕榈油价格为多少，出口商都将支付20-50美元/吨的税费。
此外，生物柴油在需求上也会有一定影响，主要体现在于预期性，印尼和马来西亚生物柴油掺混比例执行力度通常较弱，印尼为了种植更多的棕榈树砍伐了大量的热带植物，破坏了生态平衡，有悖于发展生物柴油的初衷，因而欧盟将减少生物柴油中使用棕榈油的数量，2030年起，欧盟可能停止在运输燃料中使用棕榈油。近期有消息称挪威议会举行历史性的投票，大部分议员同意禁止国内生物燃料行业采购棕榈油，以及与森林砍伐及环境破坏相关的生物燃料。禁用棕榈油的计划将从2020年1月1日起全面实施。在此之前，立法者将制定一套全面的政策，禁止生物燃料行业采购或使用非法来源的燃料。挪威的棕榈油消费在2017年创下历史最高纪录，因为挪威加快减少运输行业的化石燃料消费。
有报道称，在直接消费的生物柴油中，有10%是基于棕榈油。根据欧盟可再生能源政策，基于粮食作物的第一代生物燃料的掺混上限从2021年的7%下降到2030年的3.8%，生物柴油产量将减半，减少的量为700万吨。用于制作生物柴油的菜油与棕榈油合计占比约62%，到2030年，二者使用量合计减少430万吨。基于欧盟的政策调整，预计到2030年，棕榈油使用量减少230万吨；菜油使用量减少200万吨。鉴于欧盟生物燃料政策调整，其生物柴油产量对于原油价格的边际效应减弱。未来10年，欧盟用于生产生物柴油的菜油与棕榈油的数量减少，油脂需求将随之下滑。综上分析，2018/2019年度全球植物油去库存步伐将明显放缓，对油脂价格支撑力度减弱。
4.豆棕价差分析
豆棕菜作为我国三大油脂消费品种，在消费上存在较大的替代关系，同时，也受国家油脂行业相关政策的影响。需求端的替代关系具有很强的相关性，决定了品种价格，从而产生了相关的套利机会。今年以来，宏观经济大事层出不穷，全年油脂方面供需基本面也是一直疲弱不堪。众所周知，在油脂行业里面，各企业都会通过期货市场利用各种方式的套利来保护自身利益。豆油与棕榈油受国际市场影响因素较多，而且棕榈油的主要作用之一就是替代豆油。豆油的消费比较稳定，棕榈油的消费除了稳定的食品需求之外，另外一部分需求来自天气温度高的时候替代豆油，也就是现货市场上的掺兑。从豆油与棕榈油的价格走势来看，当棕榈油大量替代豆油的时候，两者的相关性最高，因而豆棕价差的波动一般具有很明显的季节性特征。
整体而言，2018年年初以来豆棕价差不断扩大，主要是由于棕榈油基本面较宽松的供需平衡，虽然今年豆油供应面同样宽松，但是豆油的消费属性比棕榈油有一定的优先等级。2017年豆油库存不断累积升至高位，虽然因进口利润时有打开，且库存伴随季节性淡季而增长，10 月开始棕榈油库存同样开始缓慢累积，但不及豆油累积速度，17年四季度豆棕价差始终维持在相对较低的水平。根据价差范围暂将今年豆棕价差划分为四个阶段，自2017年9月至2018年3月底连盘豆棕期货主力合约价差在400-600区间内震荡；二三季度为棕榈油相对消费旺季，豆棕价差横盘了近六个月；9月开始豆棕价差走强并突破1000元/吨，接下来两个月豆棕价差维持在千元/吨以上，最高达1278元/吨；直至12月豆棕价差开始出现缩窄现象。
2018年4月以来在中美贸易摩擦的不断反复中，国内豆油期现货价格也受到过一定影响，连盘豆油主力合约两波高点分别出现在2018年4月9日的6198元/吨以及10月10日的6010元/吨。但国内沉重的油脂库存一直压制豆油价格；而在需求面，我们可以切身感受到的是，随着经济的发展，人民生活水平的提高，追求更健康的食用油，超市见到频率更高的不再是豆油，而是山茶油、葵花油等等小品种有。高档健康的小品种油的需求挤兑了传统三大油脂的需求。供需两端利空，年初至今豆油价格走势基本表现为横盘震荡或震荡下跌。
棕榈属多年生植物，具有独特的生长规律，其棕榈果产量深受天气的影响，气候的多少雨、气温的异常高低等都会对其造成影响，因而具有较强的季节性。每年的二三季度都属于棕榈油的一个增产季节，其产量都会有一个明显的提升，而十月份之后到次年的一月份都是处于一个下降趋势。季节性显示，年中以来马来棕榈油库存逐步上涨，并于11月突破300万吨，同时棕榈油产量降幅小于往年，这也对马棕榈油价格有所压制。库存的压力传导到国内棕榈油价格，棕榈油承压走弱。在国内外棕榈油供应较为充足，同时国内豆油供需疲弱价格走低的情况下，棕榈油替代性较差，需求受到抑制，豆棕价差则必然走扩。
5.油粕比分析
本年度油脂油料的行情中，在贸易争端的背景下豆粕多头占据了上风，即便是在8月开始持续出现非洲猪瘟疫情的情况下，豆粕价格也是居高不下。而今年的豆油库存接近近几年的高点，四季度之前基本表现为粕强油弱的格局，从而导致了国内期现货油粕比到达历史极值低位附近，并且长时间在低位徘徊。
2018年上半年国内豆粕走势跌宕起伏，主要原因是阿根廷减产以及中美贸易争端。2月份至4月上旬，因天气干旱，阿根廷大豆产量预估不断被下调，导致全球大豆供应缩紧，国内豆粕价格跟随美豆走势重心上移。4月中旬至6月份期间的主要题材是贸易争端，贸易争端最终以中美宣布互征500亿美元商品拉开序幕。总之，贸易商对豆粕而言为重大利多。与此同时，2018年上半年国内豆油则为一个震荡筑底的过程。首先上半年油脂消费需求由旺转淡，供应上整体保持偏松格局，期间全球大豆供应减少以及国际原油期货的上涨对其底部有一定的抬高，4月9号也因中美贸易摩擦加剧豆油期价也上升到年内高点。
但6月份因国储豆油拍卖、印度上调植物油关税等多重利空因素压制下而不断创出新低。整个二三季度的油粕比一直在低位徘徊，并随着豆粕价格的节节高升而走低。国庆前后，大量资金青睐豆粕，叠加中美贸易摩擦升温，节后豆粕走出强势上涨行情，主力1901合约创出近四年来新高3539元/吨。导致油粕比大幅偏离历史均值，现货市场油粕比最低达到1.56，连盘油粕比值则最低到1.67。
进入四季度，非洲猪瘟的蔓延范围越发广泛，加上贸易争端持续下杂粕替代及低蛋白配方政策，市场预计国内养殖行业的豆粕需求或将收到影响减弱，抑制豆粕价格的上扬。而四季度属于油脂消费旺季，豆菜价差过大，以及冬季棕榈油消费的减少，叠加豆油绝对价格本身已经处于近十年来历史低位，都对豆油价格有或多或少的利多，油粕比值容易得到提升。综合基本面和技术面因素来看，未来关于油粕比后期走势，存在上升预期。
作者：Myagric；来源：；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
农产品集购网16988-全国大宗农产品电商交易平台；【白糖、油脂、玉米、大豆、小麦、棉花、豆粕】 免费资源发布、采购对接；报价-下单看行情；灵活、便捷更省心； 点击前往报价，查看大宗农产品行情 http://www.16988.com
评论 登录