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四季度国內棕榈油价格走高仍可期!

2019-10-28

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欧盟禁令让印尼马来很“受伤”

欧盟和印尼双边因棕榈油贸易问题争锋相对,未来仍可能继续上演,作为棕榈油全球棕榈油消费量第三,进口量第二的需求方,欧盟2018年的总消费量占全球的14.93%,2019年前7月从印尼进口总量为281.16万吨,较去年的238.8万吨只略增了1.48%。由于欧盟进口的棕榈油量较大,尽管目前还未对毛棕油和精炼棕油“下手”,只是对印尼的PME(棕榈油制生物柴油)加关税,但首先这有可能只是一个小小的“试水”,因欧盟本国的生柴主要原料仍是以菜籽油为主,PME的消费量大约只占20%,而反补贴税关税一旦开始施行,进口PME的量势必大量缩水。其二是欧盟在缩减棕榈油的工业用途这块一直没有松口的迹象,即便目前PME关税的针对对象是印尼,并未波及马来西亚,但长远来看两国“唇齿相依”,且马来西亚的PME也是需要依赖政府补贴才会有利润空间,因此欧盟这样的政策对两国的PME出口可谓是不小的打击。

图1:2019年1~9月全球主要国家棕榈油进口量自马来西亚(单位:吨)

资料来源:WIND&南华研究


印度的精炼棕油消费预计将打折扣

印度正常对所有毛棕榈油征收40%的进口税,对精炼棕榈油征收50%的进口税,但是从今年11日起基于马来西亚和印度之前签署的综合经贸合作协议,印度对马来西亚精炼棕榈油仅征收40%的关税,对于印度精炼厂来说,这意味着马来西亚毛棕榈油和精炼棕榈油的实际关税差缩小,进口马来西亚精炼棕榈油更加有利可图,因此2019年上半年印度进口的马来西亚精炼棕榈油高达157万吨,比上年同期激增727%这样的进口结构损害了印度本国的精炼市场,印度炼油协会(SEA)上半年精炼棕榈油进口激增导致国内精炼厂遭受打击,因此申请政府进行调查,而印度负责调查的政府机构表示将建议调高精炼棕榈油进口税,94日此项决议终于落地,印度将马来西亚精炼棕榈油的进口关税从45%调高到50%,有效期为六个月,既对精炼棕榈油征收50%进口税将持续到202032日。此举旨在遏制进口,提振印度本国精炼行业,印度本次提高精炼棕榈油关税将促使印度买家转向进口毛棕榈油,进口精炼棕榈油的竞争力将明显下降,从今年10月起印度本国的毛棕榈油进口将会提高,精炼棕榈油进口将下滑。

1 :印度对马来和印尼进口棕榈油关税(单位:%)


2019.1.2

2019.9.2~2020.3.2

马来西亚

基本关税

有效关税

基本关税

有效关税

毛棕榈油

40

44.4

40

44.4

精炼棕榈油

40

44.4

45

49.4

印尼

基本关税

有效关税

基本关税

有效关税

毛棕榈油

40

44.4

40

44.4

精炼棕榈油

50

54.4

50

54.4


资料来源:WIND&南华研究


从马来本国的出口结构而言,马来西亚精炼棕榈油均占棕出口的大约45~55%,精炼棕榈油和毛棕榈油此消彼长,并不会对马来本国的出口量带去太多的影响,但对于棕榈油产地的马来印尼两国而言,印尼在未来几个月里很可能夺回失去的部分市场份额,因按照目前的印马价差折算(10美元/吨),政策的调整将导致印马FOB价差缩窄,直接对马来出口产生抑制作用,影响马来西亚的去库存进度。

图 2 20191~8月马来西亚毛棕油和精炼棕榈油出口量对比(单位:吨)

资料来源:WIND&南华研究

10月14日有消息称,印度正在考虑限制从马来西亚进口包括棕榈油在内的部分产品,以回应马来西亚领导人对印度在克什米尔采取的行动的严厉批评,随后马来西亚1015日表示,考虑扩大对印度原糖和水牛肉的进口规模,借此缓解两国间的贸易紧张关系。马来此举后,市场预计两国贸易关系得到缓和,印度采购马来棕油或能恢复正常,期价再度修复跌势,两国的贸易关系能否恢复正常还要看各自态度,因此中长期来看印度采购来源无论是偏向马来还是印尼,作为全球油脂最具消费潜力的大国刚需犹在,那么对价格的支撑依旧存在。


B30生物柴油热炒并不具备可持续性

印尼总统Joko Widodo近期已经建议从20201月份开始实施30%的以棕榈油为基础的生物柴油掺混率,高于目前的20%,印度尼西亚能源矿产部称,B30生物柴油计划将于202011日启动,2020B30的目标是9,590,131千升或大约8.3434百万吨,月平均为799,178 千升或约695,284吨。传言称印尼政府为保证B30顺利实施,对PME生柴供应商提出严格的供货要求,若不能如期供货,则面临非常高额的罚金(罚金为每公升6000印尼盾,约折每吨480美元),几大印尼的生柴生产商开始对1-3月的原料集中进行提前备货。印尼B30生物柴油计划将于202011日启动,政府的执行力度可见一般,其实也是无奈之举,因8月数据显示印尼棕榈油库存为381万吨,创下年内新高,这一消息意味着明年的新增产量将或被生柴的新需求全部消化,提振市场信心。但不可忽视的是,B30毕竟尚未落地,市场乐观情绪释放过早,持续的大涨略显矫枉过正,而且马来和印度的纠纷目前尚无定论,印度的棕榈油采购是否恢复正常依然有待商榷,若一旦出现风吹草动马盘回吐升水也极有可能,因此目前的大涨预计只是短炒,并不具备长期持续性。


棕榈油四季度阶段性走高可期

马来西亚棕榈油局(MPOB)201910月公布, 马来西亚9月毛棕油产量184万吨月比增1.15%(预期190-1928182,去年9185),出口141万吨月比降18.77%(预期138-1458173,去年9162),库存245万吨月比增9.27%(预期252-2568225,去年9253),本月数据产量不及预期令月末库存增幅不及预期,报告偏多。马来西亚10月棕油出口下滑较大,且从最新数据来看,调查机构Amspec Malaysia报告显示,马来西亚101-20日棕榈油产品出口量为922,977,较上月同期+0.6%;机构ITS数据显示,马来西亚棕榈油同期出口量为900,955,环比-1.9%;机构SGS数据显示,马来西亚101-20日棕榈油同期出口量环比-4.4%903,645吨,预计四季度马来精炼棕榈油出口会有一定程度的减少,且毛棕油相较于印尼竞争力下降,将进一步影响去库存进度。


关于未来棕榈油的消费拉动,两大产地马来和印尼的心思倒是很一致,均打算在生柴上做文章。印尼总统近期已经建议从20201月份开始实施30%的以棕榈油为基础的生物柴油掺混率,高于目前的20%;印度尼西亚能源矿产部称,B30生物柴油计划将于202011日启动,2020B30的目标是9,590,131千升或大约8.3434百万吨;月平均为799,178 千升或约695,284吨。而马来也称目标在2020年实施B20计划,两国的生柴政策在2020年将继续加快去库存计划,尤其是是印尼的B30,一旦落地付诸实施将消耗掉明年全年的产量增幅,但不可忽视的是,原油近期的走弱对生柴拉动影响减弱,且印尼的B30和马来的B20毕竟是中期的利好,就四季度而言,产量的降幅和出口的增幅才是目前市场最为关心的点。综合来看,随着四季度进入传统的消费淡季但11月末后产量也会下滑,预计价格大概率会显示先抑后扬的走势,11月以后价格或有阶段性的走升行情。

图 3:马来西亚棕榈油月度出口数据(单位:吨)


天气炒作的“包袱”未能成功抖出

今年颇受瞩目的厄尔尼诺天气在一片期待中接近尾声,从短期太平洋海温异常指数来看,20193月以来太平洋海温异常指数达到最高的1.4℃后就开始缓慢下降,到了5月初已经回到0℃恢复的中性海温值了,之后尽管海温再度回升,却依然没有突破0.5℃的临界值,到了10月初海温异常指数再度回到0.4℃的值了,已经有由中性海温指数转向拉尼娜的趋势了。本轮的中性厄尔尼诺并未给印尼马来带去持续的干旱影响,而未来一旦太平洋海温指数行至拉尼娜,还会给处于东南亚的马来和印尼带去增产效应,天气炒作暂时落下帷幕。

图4:太平洋海温异常指数(单位:℃)

资料来源:NOAA&南华研究


四季度国内或延续较高库存

中国海关总署发布的月度统计数据显示,20199月份中国24度棕榈油进口45万吨,较上月的58万吨减少13万吨,环比降幅22.4%,1月到9月期间的24度棕榈油进口量为500.47万吨,同比增加34.35%。今年前三季度棕榈油进口大增原因有三,首先是由于中美贸易磋商不顺利,以及中国对加拿大的全面贸易封锁,棕榈油大量进口以填补可能的缺口之外;第二就是由于棕榈油二季度本身就是消费旺季,豆棕和菜棕的价差居高不下让贸易商看到了需求替代的空间;第三就是无论是马来还是印尼,报价模式均为远月升水,因此在远月平水的时间节点,企业只要有利润空间就会大量采购。三季度以来,我国进口棕榈油国内外价差在9月初有过短暂的顺价,随后又再度回到倒挂状态,但价差的确处于历史的较高位置。


棕油进口成本下滑有助于贸易商的进口利润改善,未来四季度国内买船增加,亦会施压连盘基差,因尽管四季度为棕榈油消费淡季,但同时也是传统的减产期,加上马来和印尼均为远月升水报价,贸易商的采购依然维持较大增量。截至1024日,全国港口食用棕榈油库存总量58.1万吨,较上月同期的56.51万吨增1.59万吨,增幅2.8%,较去年同期43.1914.91万吨,增幅34.5,往年库存情况:2017年同期45.31万,2016同期32.05万。5年平均库存为50.49万吨。国内库存近期库存下降幅度变慢,除了季节性因素之外,进口量的有增无减也使得去库存出现一定难度;且贸易商进口利润空间犹在,预计后期到港量依然维持高位,但马盘的强势支撑国内现货走稳。

图5:我国棕榈油月度进口量(单位:吨)


展望四季度,欧盟和印度制定的进口政策对产地的印尼和马来可谓是无形的压力,即便进入传统的减产周期,马来的库存若没有大幅下滑的迹象,依然难以带动价格走高。国内豆棕价差持续高位高位限制了棕榈油底部,但进口量的持续增加使得去库存压力显增,四季度市场交易的重心大概率为是在供需的博弈,价格有望重心向上移但幅度难有太高,价格大概率在4800~5400徘徊。(农产品期货网特约分析师——刘冰欣、何琳,转载请注明来源)




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