1.1.全球菜籽库存消费比下降
USDA预计2019/20年度全球油菜籽收割面积减少幅度超过5%，产量下降至6852万吨，其主要是欧盟播种面积预期减少，加上天气恶劣及病虫灾害影响，导致欧盟油菜籽产量下降幅度达到15.1%，创下近13年以来最低水平，另外加拿大、印度、澳大利亚等国家油菜籽产量也出现不同程度的下降。
2019/20年度全球菜籽产量预期下滑，而菜籽消费维持往年同期水平，导致最终库存消费比同比下降18.57%，因此在全球库存消费下滑的前提下，预计2019/20年度全球菜粕价格重心或呈现上移。
1.2.中加关系紧张，菜籽进口大降
中加关系紧张，导致我国菜籽进口量大幅下降，2019年1-10月份，我国总共进口菜籽248.05万吨，同比减少37.5%，其中加拿大进口218.85万吨，同比下降41.52%。虽然11月初有消息称我国将恢复进口加拿大牛肉和猪肉进口，但是就油菜籽问题目前尚未看到缓和迹象，预计2019/20年度我国进口菜籽数量仍将维持偏低水平。
从供需平衡表可以看出，2019/20年度我国菜籽产量将下降至360万吨，进口量也将大幅下降至290万吨的较低水平，同比减少38.3%。需求方面，在菜籽进口量下降的同时，消费量也出现大幅下滑，预计同比减少22.81%，最终对应的库存消费比为6.67%，但是对比来看，库存消费比维持往年同期正常水平。
1.3.菜粕库存消费比下降
由于进口菜籽紧缺，导致2019年沿海进口菜籽库存一直呈现下降趋势。截止12月27日当周，进口菜籽总库存下降至10.3万吨，同比下降75.5%。同期油厂压榨量也处于历史同期最低水平，截止12月27日当周，菜籽压榨量为47000吨，令菜粕长时间呈现进口菜籽数量降、油厂菜籽库存降、压榨量降“三降”的现状，最终导致菜粕供需格局发生变化。
1.4.菜系替代品进口增加
中加贸易关系紧张导致我国进口加拿大菜籽大幅减少，沿海油厂菜粕库存也处于偏低水平，为弥补菜籽、菜粕的缺口，我国逐渐增加葵花籽、棕榈粕等替代品及菜粕进口：
葵花籽替代菜籽：2019年前10个月我国进口葵花籽为18.16万吨左右（2018年全年进口13.9万吨左右），对比来看，截至10月份葵花籽的进口量比2018年全年的总量增加30.64%。
棕榈粕替代菜粕：2019年前10个月我国进口棕榈粕为70.9万吨左右，较2018年全年的进口量增加27.8%。
进口菜粕增加：2019年前10个月我国进口菜粕量达到135.2万吨，同比增加18.77%。
2019年全年水产饲料需求平平，其中菜粕还被葵粕、棕榈粕等杂粕替代，因此导致菜粕消费总体清淡，从菜粕周度成交来看，全年菜粕成交量处于同期较低水平，尤其是11月中旬开始菜粕周度成交量为0吨，使得菜粕价格走势也较为疲弱。目前来看，中加紧张关系仍将持续，预计我国将继续加大葵花籽、棕榈粕、菜粕等进口，对菜粕价格继续形成压力。
1.5.行情展望
水产养殖进入消费淡季，加上我国不断扩大杂粕的进口渠道，对菜粕价格形成压力，预计2020年上半年水产养殖需求尚未启动前，菜粕价格仍将维持疲弱走势。但随着年中的水产需求开启，加上生猪产能逐渐恢复，菜粕需求或有所增加，预计下半年菜粕上涨概率更高，后期仍需继续关注中加关系的进展对菜粕价格的影响。
1.6.豆菜粕套利
豆、菜粕均属于饲料中主要的蛋白原料，两者之间具有一定的替代性，因此存在套利机会。从近几年价差走势图来看，05月价差的波动较小，09月价差的波动幅度较大，这主要是豆粕的季节性消费决定的，由于三季度为豆粕的消费旺季，叠加预期2020年下半年生猪产能逐渐恢复，豆粕需求提振作用将更加明显，建议关注豆菜粕09月价差的做多机会。（农产品期货网特约分析师何琳、王艳茹，转载请注明来源）
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