中美达成贸易协议，等待细节实施
2020年1月15日中美签署第一阶段贸易协议，其中针对农产品方面的协议中指出：1、中国承诺将在2020年和2021年多采购125亿和195亿美元农产品，两年合计320亿美元。2、中国采购的农产品包含油籽、肉类、谷物、棉花、海鲜和其他农产品，备注中注明其他农产品含乙醇、DDGS、乳制品、加工食品等。3、中国简化饲料添加剂（含DDGS）进口审核流程，但仍继续有权对美国进口饲料添加剂安全监管体系进行审核，未提及DDGS“双反”措施。另外，2月中国表示免除包括大豆在内的美国产品加征关税，时间为一年，中美经贸磋商向好发展，重点关注两国贸易协议细节实施的情况。
短期供给紧张，长期原料充裕
3、4月份进口大豆到港量较少，导致沿海大豆库存下降，目前国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量240.93万吨，较去年同期372.04万吨减少35.24%，为近7年以来新低。短期来看原料供给趋紧，令油厂开机率下降，豆粕产出量亦下滑，提振连粕价格出现阶段性反弹。然而目前巴西大豆压榨利润良好，中国买家积极采购巴西大豆，周度购买量高达35船较高水平，3月份巴西大豆对华装船量创历史新高的1000万吨，4月份目前排船量已经达到932万吨，如果物流没有受到疫情影响，4月份巴西大豆装船量也将超高，正常情况下，巴西大豆到中国的时间为45天根据，最新装船及排船情况，据相关数据统计显示，预估5月份大豆到港量960万吨，6月初步预估950万吨，7月份初步预估930万吨，8月初步预估850万吨，9月初步预估750万吨，后期大豆到港量庞大，对连粕价格形成不小压力。
生猪产能虽有好转，但是恢复速度缓慢
虽然在国家政策支持，以及养殖利润高企的刺激下，养殖户积极补栏，去年10月开始能繁母猪环比转正，今年2月全国能繁母猪存栏环比增长1.7%，连续5个月环比增长。生猪产能逐步恢复，但是整体恢复速度缓慢，首先，现阶段能繁母猪存栏中三元母猪占比较高，特别是后备母猪中绝大多数为三元母猪，由于三元母猪配种难，且繁殖效率低（仅为二元能繁母猪的60%～70%）和生长速度慢等因素制约，预计将延后行业产能恢复时间。其次，从新生仔猪数量上看，新生仔猪数量开始增加，据统计全国10万家年出栏500头以上的规模猪场，2月仔猪存栏环比增长了3.4%，这是第一次出现环比增长，但是对应生猪出栏预计要在8-9月份左右，因此2020年仍是生猪供给紧缺的一年，预计其对豆粕需求恢复是一个渐进的过程，完全恢复往年正常水平至少要等到四季度甚至明年。
豆粕库存或低位回升
一季度因春节假期、复工延迟、原料短缺等因素共振，使得豆粕库存长时间维持在低位，另外随着中国新冠肺炎疫情逐渐好转，近期发改委称全国除湖北外复工率达90%，部分省份接近100%，终端需求较前期已有所好转，豆粕现货成交量高企，亦支撑豆粕去库存。此外由于巴西雷亚尔疲软，大豆进口成本优势明显，使得油厂压榨利润丰厚，若二季度油厂压榨利润持续良好，将刺激企业加快压榨进度，而生猪产能恢复尚需时日，4月份之后豆粕库存或从低位回升，将限制连粕价格上涨空间。
行情展望与操作策略
3月份大豆到港量较少，且受疫情影响导致巴西、阿根廷农产品运输、装船及检疫时间延长，4月份大豆到港量或低于此前市场预期，导致国内油厂开机水平偏低，豆粕短期供给偏紧，刺激连粕价格快速拉升。但是巴西大豆压榨利润丰厚，吸引中国油厂积极采购大豆，同时国内生猪产能尚未完全恢复，豆粕终端需求恢复缓慢，加上新冠肺炎疫情仍在全球范围内蔓延，市场对全球经济放缓的担忧，或限制连粕上涨空间。综上所述，建议二季度重点关注海外疫情对大豆物流运输的影响，如果大豆出现阶段性到港推迟，油厂缺豆停机增加，可能会进一步推升豆粕价格，豆粕价格有望突破3000元/吨一线，下方关注2700元/吨一线支撑。（农产品期货网特约分析师李宏磊、王艳茹，转载请注明来源）
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