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中美格局变化对国内棉市的影响分析

2020-08-04

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从近期棉花的表现来看,可以说是走势平缓,并无亮点可言,甚至有投资者删除了自选,该品种的参与热情也在逐步降温,整体市场形成了“上涨空间有限,底部存在支撑”的共识,而且远期合约的足够升水,也打消了参与上涨的做盘机会,棉花价格更倾向于宏观变局带来的影响,而聚焦于基本面较少,在此分析中美关系出现变局对棉纺产业的影响。


对于棉花,主要还是从上游和下游两个部分去考虑。上游方面,正常年份来看,2017年,我国进口美国农产品约236.9亿美元,其中美棉占比4.1%,约9.8亿美元,进口数量为50.6万吨,若采购结构不变,并且采购金额能完成,则预计2020年美棉的进口量为80-90万吨,目前完成的进口量在40万吨左右,后续的进口量还需要根据中美关系进展进行调整,下半年中国采购美棉的力度存在较大不确定性,7月9日当周美棉出口签约中中国取消订单0.83万吨。整体上,即使后期中美关系出现紧张局面,中国进口美棉的缺口也可以通过进口巴西棉等渠道进行弥补,从上游供应端看,中美局势对国内棉花进口端的影响有限,国内供应端更多还是受天气、种植的影响较大,建议大家后期关注新疆干旱情况对国内产量的影响。


但是从下游消费角度来说,如果中美关系恶化,对下游的打击是格外明显的。欧美日是全球纺服主要进口地区和国家,欧美日棉类服装总进口份额占全球近6成以上,欧洲进口份额占全球3成以上,美国占2成左右,日本占1成左右。美欧对纺服进口需求情况是全球棉花消费的重要参考指标。从正常年份来看,2018年美国进口中国纺织品在458亿美元左右,中国作为纺织品出口大国,下游的出口对于我国来说至关重要。一旦出口订单遭遇困境,则会对中国市场造成产业链利润分配不合理的伤害,使得下游难以为继,再考虑到一旦国内棉价过高,东南亚的低价棉纱涌入国内市场,将进一步产生负反馈,回归到棉价。因此,只要下游空间没有打开,棉价上方的空间难以打开。


下游消费打击对棉花价格的影响,在近年新冠背景下表现得尤为明显,海外订单急剧减少后,国内下游严重萧条,反馈至棉价大幅下跌。近期从下游反馈来看,最近两周有所好转,最新算出的6月份的棉花消费有所恢复。整体上是好于市场情绪上的反映。未能出口的下游订单部分转向了内销,为了走向“内循环”道路,主播直播带货、降价促销、春装秋卖等成为国内去库的主要手段,国内纺服的竞争加剧,加上国内消费降级的背景,快消品明显好于高端商品需求,出口订单的回流加剧了国内市场的竞争压力,下游行业也面临了新的重组与布局。目前由于成品端库存压力较大,纺企利润受到压缩,原料采购谨慎,原料端库存被控制在极低的水平。


对于目前的棉价来说,宏观层面的影响已经超过基本面。整体产业没有突出亮点,基本棉价都跟随宏观走,放水刺激上涨,悲观预期反映为下跌。后期棉价仍有可能持续区间平稳的状态。继续上涨需要有供给端减产等明显的刺激和需求端亮眼的消费才能支撑棉价的上行,否则终究是“昙花一现”。


受到今年中美贸易协议谈判背景下,中国对美棉的购买需求提振,目前美棉价格其实已经偏高。但是由于其他主产国生产供应良好,这种高估值状态是有限的。前期美国对新疆生产的纺织品开始盘查、中美双方先后取消对方领事馆等一系列行为,使得中美间矛盾在纺织品端再显忧虑,一旦中美关系变得紧张,或者中国的购买变慢甚至取消,美棉相对高估的情形下便出现较大回落,同时,我国下游端再次遭受打击,表现为国内棉价的同步下行,下行空间或小于美棉回落空间。


因此,后期应该更加关注宏观局势的转变,我国纺服下游出口订单若受阻,回流至国内,势必加剧产能过剩和行业洗牌,这样的产能过剩需要其他出口渠道和较长时间进行消化,另一方面也促进国内新型销售渠道的发展。(农产品期货网特约分析师东海期货王琪瑶,转载请注明来源)

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