节前供应充足 猪价颓势难改

  元旦过后，消费明显下滑，养殖端出栏积极性仍然偏高，供需压力下，生猪现货价格快速下跌，部分地区生猪出栏价跌破14元/公斤。受现货下跌驱动，1月10日生猪期货主力合约（LH2203）跳空低开，跌破13500元/吨关口，日内最低价13400元/吨。近两个交易日受部分空单止盈离场影响，LH2203合约收盘价小幅上行。1月12日，LH2203合约收盘价13755元/吨，再度回到13500元/吨关口以上，持仓量减至6.1万手。

供应端：猪源供应充足 出栏均重缓慢下降

  可出栏育肥猪头数处于历史高位，猪源供应充足。据农业农村部数据显示，2021年一季度末全国能繁母猪存栏量4318万头。按照生猪繁育周期进行推算，能繁母猪存栏大概对应10个月后的可出栏育肥猪，也即2021年一季度末的能繁母猪存栏量对应2022年1月的可出栏育肥猪量。以2021年一季度末的能繁母猪存栏量进行推算，并综合考虑母猪群的配种、窝均健仔和育肥猪成活率情况，得出2022年1月可出栏育肥猪约6900万头，处于历史高位，市场猪源供应充足。

  生猪出栏均重下降较为缓慢。据了解，1月7日当周全国生猪出栏均重122.64公斤，相较于12月2日当周出栏均重127.21公斤仅下降4.57公斤，月跌幅3.6%。从屠宰端来看，目前长江以北的屠宰场宰前活猪体重多在110-140公斤，长江以南的屠宰场（西南和华中地区）宰前活猪体重多在120-140公斤，处于正常略高水平。按照6900万头的可出栏育肥猪头数和目前的生猪出栏均重，并考虑出栏均重缓慢下跌的情况，我们对1月份的猪肉产量进行估算，得出1月份猪肉产量约595万吨，对比以往年份1月份猪肉产量来看，今年1月猪肉产量仍处于历史相对高位。

  同时，由于对后市预期不甚乐观，近期养殖端提前零星出栏了一小部分小体重猪（90-100公斤），进一步增加了春节前的生猪供应压力。也需注意由于小体重猪相对标猪每公斤便宜0.6-0.8元不等，养殖端对小体重猪提前出栏仍保持较为谨慎的态度。且由于小体重猪出肉率低，白条卖出价相比标猪每公斤低0.8-1.0元不等，屠宰场也不喜收购小体重猪，市场小体重猪的出栏数量仍维持在较低水平。小体重猪的出栏虽然在一定程度上加重了春节前的供应压力，但尚未对春节后的生猪出栏量造成明显透支。前述春节前生猪出栏均重的缓慢下跌也从侧面印证了近期小体重猪出栏量较小。若春节前，全国生猪出栏均重维持在120公斤左右盘整，则节后标猪供应仍有保障，基本不会出现标猪短缺的局面。

需求端：新冠疫情影响下 需求或不及预期

  从历史消费规律来看，春节属于传统的猪肉消费旺季，家家户户都会买猪肉、屯猪肉、吃猪肉，尤其在小年前后正值北方屯“年肉”时期，消费还有一波小高峰，届时猪价有望小幅反弹。

  今年这波小高峰具体能带来多少消费增量，还需结合年前的猪肉价格、新冠肺炎疫情防控情况等综合判断。当前猪价处于“不高不低，相对适中”的价格区间，对消费起不到明显的促进或者抑制作用，主要考虑新冠疫情等对消费的影响。近期河南、广东、天津等多省市相继出现了新冠肺炎确诊病例，且多为变异性毒株，疫情防控形势仍然较为严峻，有确诊病例的部分省市，再次采取餐厅歇业的措施，并倡导居民就地过年，减少不必要的流动，减少聚集性活动，这会大大减少餐饮业、居民年末聚餐对猪肉消费的需求。如果新冠肺炎疫情在短期内得不到有效控制，则过年的最后集中需求会受到影响，或不及历史正常消费水平。

  综合考虑春节前的供需情况，我们认为春节前生猪供需格局仍显宽松，现货价格或围绕养殖成本线上下波动，暂看13-16元/公斤。年后供应方面，据农业农村部数据显示，2021年上半年全国能繁母猪存栏量处于增长态势，据此推算春节后2、3、4月对应的可出栏育肥猪头数处于逐月增长态势，在市场不出现春节前集中踩踏出栏的情况下，节后标猪供应仍有保障，供应宽松基调难改，不宜盲目抬升对节后现货价格底部区间的预期。年后需求方面，春节后属于传统的需求淡季，对价格有一定的压制作用。综合考虑年后的供需情况和生猪养殖成本，我们认为年后2、3月份生猪现货价格或在12-15元/公斤运行。期货方面，LH2203合约前期空单可继续持有，逢13000-13500逐步止盈离场，若遇LH2203合约拉涨至14500一线以上可再次进场做空。（农产品集购网特约撰稿，作者：华融融达期货史香迎，转载请注明来源，否则将依法追责。）

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