美农业部供需报告数据符合市场预期，未有给市场带来强有力提振。虽然美豆结转库存预估值继续下调，将支撑近期油脂期价呈抗跌性震荡整理。但缺乏天气等新利多消息面提振，且新年度油籽供应偏紧格局得到缓解，抑制着油脂期价反弹力度。所以，期价或维持震荡整理格局，有待新消息面给予提振。
一、资金青睐度不减，有待天气市炒作
从CFTC美豆类持仓结构来看，虽然5月份以来，豆类基金净多减少明显，主要因在基本面较为平淡下，外围宏观市场的忧虑氛围增加投资者的避险情绪。但总持仓结构上来看，美豆仍维持在历史高位，说明市场对豆类品种仍有较强的投资青睐性。虽美豆种植良好，天气炒作未有提前入市。但在6-9月份，美豆为主要国际豆类供应市场，且新豆处于生长关键期，仍不乏为油脂市场的关注重点。
跟踪太平洋海面温度距平温度指数ONI数据，自2011年9月份至今年3月份，ONI值连续7个月小于等于-0.5，呈现明显的拉尼娜迹象。虽然4月份ONI数值略有走强至-0.3，并未有对美豆的提前种植造成影响。但在6月中下旬，美豆开始进入关键生长期，偏干旱的天气对大豆生长存在一定的影响。所以，在豆类总持仓维持高位状态下，豆油基金净多在6月底7月初有低位增加的趋势。
二、供需充裕格局不变，短期棕榈油仍看需求
全球棕榈仁供需预估数据较上月持平，但新年度棕榈油结转库存预估略有上调，凸显棕榈油需求增幅低于棕榈仁产量增幅。从棕榈油主要进口国来看，中、印、欧年度进口量均维持5月份预估，2012/13年度有望延续前三年度供需充裕的格局，对棕榈油期价缺乏长期走势指引。
短期来看，虽然马来西亚棕榈油（MPOB）下调其5月底棕榈油库存至176万吨，为13个月来最低水准。但在棕榈油产量高产季，出口需求的好转才能有效给予市场提振。在8月份中东及印度斋戒节前，国际棕榈油的出口需求预期有所改善。
国内棕榈油虽长期受到高库存的压制，但二季度以来四级豆油与24度棕榈油价差维持在1000元/吨以上，棕榈油现货价格呈现一定的抗跌性，小幅跟随国际油籽期价走势为主。
三、国际利多提振有限，菜油单边强势受抑
除加拿大外，2012/13年度欧盟、中国、印度油菜籽主产国产量均较前一年度预估有所下调。在需求稳步增持下，主产国的年度结转库存预估均大幅下调。且在当下加拿大春油菜籽播种季，国际油菜籽市场表现坚挺，积极跟随美豆类偏强震荡。
基于国内限制进口油菜籽政策影响，菜油期价更多受到国内菜籽收储政策影响，现货以及近月期价表现强劲。但因油脂间存在较强替代性，且因菜油消费具有较强区域性、季节性生产全年消费的特点，而豆油、棕榈油消费区域性限制不强，相对菜油价格具有绝对优势。菜油虽然相对抗跌，但收储利多题材炒作过后，对外联动性不强，缺乏领涨动能。
表1：油菜籽主产国状况（单位：万吨）
|
时间 |
欧盟产量 |
欧盟库存 |
中国产量 |
中国库存 |
加拿大 |
加拿大库存 |
|
2010/11 |
2076 |
179 |
1310 |
143 |
1277 |
173 |
|
2011/12 |
1913 |
158 |
1300 |
50 |
1417 |
43 |
|
2012/13 |
1790 |
68 |
1300 |
23 |
1540 |
38 |
资料来源：USDA
综上，美农业部供需报告符合市场预期，未有给油脂期价带来利多提振。但潜在的天气因素及需求预期，均将支撑期价具有一定的抗跌性，中长线依然是逢低做多为主。短线豆油、棕榈油1301合约或维持5月底以来的震荡整理格局，菜油1209维持在新支撑平台10500以上震荡整理，维持区间高抛低吸操作，待期价上行突破，反弹走势得到延续，可继续追多。（上海中期-邓宁宁）
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